房地产行业样本城市周度高频数据全追踪：新房和二手房网签面积均同比转正-250914（11页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 09 月 14 日 推荐推荐（维持）（维持）样本城市周度高频数据全追踪样本城市周度高频数据全追踪 周期/房地产 一、核心要点一、核心要点 图图1：样本城市新房及二手房：样本城市新房及二手房网签网签面积同比（截至面积同比（截至9月月11日）日）资料来源：Wind、房管局、招商证券等 表表1：样本城市新房及二手房：样本城市新房及二手房网签网签面积同比（截至面积同比（截至9月月11日）日）新房（新房（9月月1日日-9月月11日）日）二手二手房（房（9月月1日日-9月月11日日）城市能级城市能级 同比同比 较较8月月 城市能级城市能级

2、 同比同比 较较8月月 样本城市（39 城）+5%转正+26 PCT 样本城市（16 城）+13%转正+15 PCT 一线城市（4 城）-2%-收窄+29 PCT 一线城市（2 城）+21%转正+23 PCT 二线城市（10 城）+17%转正+32 PCT 二线城市（4 城）-4%-扩大-2 PCT 三线城市（25 城）-5%-收窄+15 PCT 三线城市（10 城）+15%转正+18 PCT 资料来源：Wind、房管局、招商证券等 前瞻及佐证指标：前瞻及佐证指标：二手及二手及租金租金价格价格：截至 2025 年 7 月，北京、上海和广州二手价格同比降幅扩大，租金同比降幅收窄；深圳二手价格同比

3、降幅收窄，租金同比降幅扩大；二手二手带看带看人数人数：截至 2025 年 8 月，12 个样本城市平均带看人数环比在 7 月-8.7%的基础上转正至 2.8%，同比增幅较 7 月扩大 4.0 PCT 至 19.8%；流动性前瞻：流动性前瞻：根据招商证券房地产组流动性前瞻指标判断，截至 2025 年 9 月，宏观层面流动性环比紧缩力度扩大，同比宽松力度收窄；挂牌价调涨占比：挂牌价调涨占比：截至 2025 年 8 月，12 个样本城市挂牌价调涨房源占比从 7月的 6.0%下降 0.2 PCT 至 5.8%，同比降幅较 7 月收窄 2.9 PCT 至-1.6%。周观点：周观点：（一）判断净租金回报率

4、与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房的合计总需求筑底的关键观察点；重视在供应缩量预期、供给品质优化以及购房者画像显著分化推动下，新房市场供需环境较二手房更早出现改善的可能；（二）判断现房销售相关政策或难以“一刀切”，更大概率以试点形式逐步推进，并且房地产发展新模式长期或有助于行业内优质公司构筑更深“护城河”，因其或提高行业进入门槛。中央城市工作会议时隔十年再度召开，明确“我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期”定调并提出“从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段”，判断城市更新工作或非“大拆大建”，而是更强调城市功能完善和品质提升等，一线城市限购放松政策效果有待观察；（三）相较于“博弈”

5、基本面和政策，围绕合理估值区间做投资或更可取，从考虑潜在减值压力调整后的 PB 估值水平来看，当前板块调整后 PB 约 1.0 倍，已基本反应现房销售等对商业模式影响的担忧，认为板块已进入投资区间，而更“纯粹”的销售前 5 重点房企调整后 PB 平均约 0.7 倍；（四）关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：（1）21 年后资产负债表贡献利润表较优；（2）部分企业信用溢价；（3）困境反转。风险提示：风险提示：短期调控政策改善不及预期，利率改善不及预期，去化不及预期，短期调控政策改善不及预期，利率改善不及预期，去化不及预期，长效机制不及预期等。长效机制不及预期等。行业规模行业规模 占比%

6、股票家数（只）256 5.0 总市值（十亿元）2996.8 2.9 流通市值（十亿元）2826.6 3.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 6.7 14.2 61.5 相对表现-2.4-0.9 19.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、8 月样本 12 城二手带看人数环比转正样本城市周度高频数据全追踪2025-09-07 2、25 年 8 月建筑业 PMI 快评8月建筑业 PMI49.1，环比减少 1.5pct，景气度明显下行2025-09-02 3、百强 25 年 8 月销售额负同比较上月收窄 6pct 至-19%，环比与过去五年同期均值相当2025-09