无锡晶海（836547）-A股公司研究报告：氨基酸原料药“小巨人”新产能释放叠加下游领域拓展有望带来业绩增量-250918（25页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|生物制品生物制品北交所北交所|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S王宇璇SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0909 月月 1818 日日收盘价（元）28.47一 年 内 最 高/最 低（元）33.96/11.85总市值（百万元）2,211.78流通市值（百万元）1,013.65总股本（百万股）77.69资产负债率（%）18.49每股净资

2、产（元/股）8.81资料来源：聚源数据无锡晶海无锡晶海(836547.BJ)(836547.BJ)氨基酸原料药“小巨人”，新产能释放叠加下游领域拓展有望带来业绩增量投资要点：投资要点：国内开始涉足具备高附加值的氨基酸，应用领域规模不断增长。国内开始涉足具备高附加值的氨基酸，应用领域规模不断增长。全球氨基酸市场规模全球氨基酸市场规模预计将从 2021 年的 261.9 亿美元增长至 2030 年的 494.2 亿美元（CAGR=7.3%）。20232023 年我国氨年我国氨基酸行业市场规模基酸行业市场规模达 436.35 亿元，同比增长 4.2%。目前中国已成为氨基酸生产和消费大国，2020 年

3、中国市场在全球氨基酸市场规模中占比高达 32.23%，位居首位。目前国内生产的氨目前国内生产的氨基酸主要用于食品和动物饲料行业，但在化妆品、特医食品和精细化工合成基酸主要用于食品和动物饲料行业，但在化妆品、特医食品和精细化工合成等等领域也有广阔领域也有广阔的应用前景的应用前景，随着下游应用领域对氨基酸的需求不断加大，氨基酸市场规模或将呈现快速增长趋势。从医药领域来看，2024 年全球原料药市场规模预计为 2261 亿美元，同比增长 5.3%；2024 年我国化学原料药行业规模以上营收 5783 亿元，占同期全球原料药市场 35.5%。从培养基领域来看；2023 年中国细胞培养基市场规模达到约

4、42.65 亿元，同比增长 36.22%，2025年或将超过 60 亿元。从特医食品领域来看，2024 年中国特医食品市场规模达到 232 亿元，2020-2024 年年均复合增长率达 25.3%，2025 年中国特医食品市场规模或将达到 286 亿元。从氨基酸市场竞争格局来看，从氨基酸市场竞争格局来看，全球氨基酸市场由国际领军企业主导，而国内市场则呈现出大型药企、专业生产商等多层次的差异化竞争格局。与日本味之素、协和发酵等国际企业相比，国内企业具有成本较低、服务响应快等优势，与国内氨基酸生产企业相比，无锡晶海产品品类齐全，可更多满足客户一站式采购需求。2025H12025H1 公司业绩逐步恢

5、复公司业绩逐步恢复，积极开拓国内外市场积极开拓国内外市场。公司目前拥有 14 个氨基酸产品原料药注册证，并持有异亮氨酸、缬氨酸、醋酸赖氨酸三张 CEP 证书，2012 年率先在行业通过 2010版中国GMP认证。公司2025H1营收达2.03亿元（YoY+18.67%），归母净利润增加至3730.14万元（YoY+34.77%），毛利率与净利率分别回升至 31.90%和 18.39%。上半年公司营收同上半年公司营收同比高增主要系公司依托在氨基酸产品细分市场拥有的市场地位和竞争优势，积极开拓国内外比高增主要系公司依托在氨基酸产品细分市场拥有的市场地位和竞争优势，积极开拓国内外新兴市场新兴市场，推

6、进产品的欧盟推进产品的欧盟 CEPCEP 认证认证、日本日本 MFMF 注册认证工作注册认证工作，提升氨基酸原料药国际市场提升氨基酸原料药国际市场份额。份额。公司坚持境内外市场双轮驱动，境内市场毛利率更高，境外则加速全球化进程，公司已在新加坡设立子公司，并计划在荷兰和美国设立全资公司，以增强国际竞争力。核心优势多维巩固，新产能释放未来可期核心优势多维巩固，新产能释放未来可期。公司重视技术创新公司重视技术创新，专利数量从 2021 年的 20 项稳步增长至 2024 年的 31 项，其中发明专利由 16 项增至 24 项。公司下游下游绑定多家世界绑定多家世界 50500 0强企业，强企业，202