【华安证券】行业轮动后的市场结构将如何变化？-250921（14页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 行业轮动后的市场结构将如何变化？行业轮动后的市场结构将如何变化？主要观点主要观点 美联储降息落地美联储降息落地，短期降息交易降温，但中长期仍可乐观对待。短期降息交易降温，但中长期仍可乐观对待。8 8月经济数据走弱，月经济数据走弱，政策托底预期升温政策托底预期升温。对对市场市场维持维持震荡震荡上涨判断上涨判断。配置上配置上，算力扩散至应用但并非“高切低”，算力扩散至应用但并非“高切低”，AIAI 产业趋势渐明，坚产业趋势渐明，坚定定 AIAI 强势主线的核心地位。此外景气硬支撑领域也需重视，包括强势主线的核心地位。此外景气硬支撑领域也需重视，包括稀

2、土永磁、贵金属、军工、券商、金融稀土永磁、贵金属、军工、券商、金融 ITIT、电源设备、海风、电源设备、海风/风电、风电、整车、电池、轮胎、农药、化学纤维、工程机械、牛肉及乳制品等整车、电池、轮胎、农药、化学纤维、工程机械、牛肉及乳制品等。市场观点：市场观点：美联储降息落地，国内政策仍有宽松期待美联储降息落地，国内政策仍有宽松期待 市场热点市场热点 1 1：如何看待美联储后续降息路径及对市场风险偏好的影响如何看待美联储后续降息路径及对市场风险偏好的影响?9 月 FOMC 会议降息 25BP 符合市场预期，但会后鲍威尔整体表态偏鹰，对后续降息幅度的指引低于市场预期，且年内加快降息概率较小。由于美

3、联储中长期利率指引弱于市场预期，因而对此前高涨的市场风险偏好有所抑制。但后续随着特朗普对美联储主席、票委的人员安排逐步到位，对中长期降息仍可持乐观态度。市场热点市场热点 2 2：如何看待如何看待 8 8 月经济金融数据及后续政策月经济金融数据及后续政策？尽管 9 月中旬中美谈判延续积极向好的进展，但 8 月经济数据边际放缓势头明显，内需明显走弱，国内投资端、消费增速均放缓。7-8 月数据拟合的三季度 GDP 增速在 4.9%左右，较 7 月当月进一步下滑。因而，当前政策加码必要性有所回升，市场对政策托底经济预期再起，有利于提振市场风险偏好，后续仍可重点关注促消费与房地产等领域可能出台新一轮政策

4、。行业配置：行业配置：坚定坚定 AIAI 产业趋势主线，景气硬支撑领域亦受重视产业趋势主线，景气硬支撑领域亦受重视 配置热点配置热点 1 1：成长产业景气行情中，若行业轮动强度抬升，后续市场结构将成长产业景气行情中，若行业轮动强度抬升，后续市场结构将发生何种变化发生何种变化？基于构建的行业轮动强度指数，分别复盘了过去三轮成长产业景气行情中，轮动强度抬升后，市场风格以及行业的表现变化，得出三个启示性结论：当行业轮动强度阶段性抬升见顶后，未来 1 个月成长风格大概率继续上涨；在行业轮动强度见顶后，未来 1 个月内成长风格仍将继续维持强势地位，金融风格容易出现由强转弱，周期风格大概率走强，消费风格未

5、见明显变化；具体到成长主线的强势行业上，轮动强度阶段性见顶后，前期最强势的成长主线行业仍将延续强者恒强的地位。风险提示风险提示 经济基本面下行速度超预期；宏观政策或结构性政策力度不及预期；美国经济衰退；历史复盘的局限性和超预期市场学习效应等。策略研究策略研究 周度报告 报告日期：2025-09-21 分析师：郑小霞分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱： 分析师：刘超分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱： 分析师：分析师：张运智张运智 执业证书号：S0010523070001 电话：13

6、699270398 邮箱： 分析师：陈博分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱： 相关报告相关报告 1.策略季报 坚守主线，挑战新平台2025Q4 季度 A 股投资策略2025-09-15 2.策略周报坚守主线还是高切低?2025-09-07 3.策略月报案阔正帆势未休2025年 9 月 A 股市场研判及配置机会2025-08-31 4.策略周报权重股补涨对行情有何启示？2025-08-24 Table_CommonRptType 策略研究策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/14 证券研究报告 正文目录正文目录 1 1 市场观点：美