多元金融行业互联网金融：行业贷款流动性收紧推升互金平台贷款风险-250920.pdf

1、互联网金融：行业贷款流动性收紧推升互金平台贷款风险华泰研究拨备保持稳健，.10助贷新规是短期内最大的不确定因素助贷新规规范贷款定价。2025年4月，国家金融监督管理总局发布加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知(助贷新规)，并将于2025年10月正式落地。助贷新规是继2023年金融管理部门善始善终推进平台企业金融业务整改着力提升平台企业常态化金融监管水平后，互金行业的又一个标志性文件。助贷新规主要包括两方面内容：第一是落实总行主体责任，同时推动实施白名单制管理，加强合作机构准入标准，第二是规范贷款定价机制，要求贷款定价与业务风险情况相匹配，并通过引用最高人民法院关于进一步加强金融

2、审判工作的若干意见(意见)，指出贷款定价超过24%（36%以下）的部分可能一定程度上不受法律保护。监管对24div36%利率贷款的规定仍有待明确。互金行业的贷款定价一直以来有“两线三区”的划分，所谓两线，指的是24%和36%这两个贷款定价；所谓三区，指的是由这两个贷款定价划分出来的三个区域。对于定价24%及以下的贷款，是完全符合监管规定的。对于36%以上的贷款，是从法律层面上被严格制止的。对于利率24-36%部分的贷款，助贷新规中的要求是融资成本应符合意见，而意见没有强制将利率上限定为24%，而是认为超过24%的息费可协商调减。换句话说，24-36%的贷款虽然不被禁止，但一定程度上不完全被法律

3、保护。行业内存在44%+X3的业务模式。在助贷新规出台前，“24%+增信服务费”的“双融担”模式较为流行，一些平台在24%的对客利率之外，会再向借款人收取咨询费、顾问费、增信服务费，或者会员权益费等费用。但助贷新规明确表示了增信服务费须记入借款人综合融资成本，并且助贷机构不得以咨询费、顾问费等形式变相提高增信服务费率，等于禁止了“24%+增信服务费”的“双融担”模式。行业主流观点认为助贷新规最终的落地措施主要可能体现在两方面：1）贷款定价或会被要求压降到24%及以下，这意味着以往撮合高定价贷款的轻资本模式将受到限制；2)6624%+金融类权益”的业务也可能将受到限制。尚待明确的点可能在于，互金

4、平台能够在多大限度内开展44%+Xprimeprime业务，即有哪些bfmuprimeprimebfxprimeprime是可以做的尚待明确。2025年下半年，互金平台业绩面临挑战。因高定价的轻资本业务以及金融类会员权益费的收取或将受限，互金平台的盈利能力可能首当其冲受到影响。并且高定价贷款业务或受限也会导致行业贷款规模收缩。再进一步，由于行业内存在“共债”和“借新还旧”的情况，倘若整体流动性下降，可能导致贷款风险上行。近期估值受到扰动。7月份以来，监管趋严导致市场脆弱性增加，行业估值受到扰动。截止2025年9月18日，奇富科技/乐信/信也科技的12个月预期PE为4.1/2.8/4.5math

5、sfx（相比4月初下滑34/50/25%)，12个月预期PB为1.08/0.5/0.76times（相比4月初下滑31/45/23%。(divcenter)图表3：互金平台12个月预期PE对比(/divcenter)贷款质量：贷款风险上行蠢蠢欲动2023年末-24年互金行业的领先风险指标趋势性改善。我们将首日逾期率、30天首期逾期率、30天回款率、1-30天逾期率等指标称为领先指标，这是因为贷款在逾期后的较短时间内即会被统计在这些指标中，因此能够一定程度上预测未来的长期风险走势。2023年互联网消费贷款的质量出现行业性恶化，领先风险指标均有抬升。为应对这一风险波动，互金平台在2H23-1H24

6、迅速采取了包括收紧授信、降低通过率、压降放款量、加强催收在内的一系列措施。同时互联网消费贷款小额、短久期的特性也为风险出清创造了便利，各平台的领先指标在2024年全年呈现趋势性好转。23年底以来互金行业贷款质量的趋势性改善在2Q25暂告段落，尽管仍有部分平台的风险在下降，但行业整体的风险状况有蠢蠢欲动的上行趋势。1）奇富科技风险波动。2Q25奇富科技借款人的还款意愿和能力，以及催收情况均有压力。首日逾期率升至5.1%（1Q25:5.0%)，30天回款率降至87.3%（1Q25：88.1%，导致C-M2（首日逾期率（1-30天回款率)）升至0.64%（1Q25:0.60%)。2）信也科技风险轻微