【交银国际证券】每日晨报-250922（6页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 9 月 22 日今日焦点今日焦点全球宏观全球宏观 预防式降息下的谨慎平衡预防式降息下的谨慎平衡美联储美联储 9 月月 FOMC会议点评会议点评宏观策略 李少金 Evan.L 美联储 9 月 FOMC 会议如期降息 25 基点至 4.00%-4.25%区间，我们认为此次降息仍是是一次典型的预防式降息操作。相较于上年年 9 月因劳动力市场急剧恶化甚至触发萨姆规则的大幅降息不同，当前劳动力市场虽有放缓但风险总

2、体可控，且政策利率的限制性已较上年显著缓解。同时，当前就业降温主要源于限制移民政策导致的供需双弱格局，低失业率更多体现为一种“弱平衡”，因而大幅降息已难带来就业市场的快速改善。点阵图显示降息存在较大分歧。虽然点阵图中位数显示年内仍存在两次降息，但在 19 位票委中，10 位支持降息 2 次及以上，而 9 位票委支持2 次以下，其中 6 位认为年内无需再降息。尽管如此，当前的美联储仍较为团结，9 月利率声明中仅有斯蒂芬米兰投出了唯一的反对票，而此前相对鸽派的鲍曼、沃勒（均为特朗普提名的理事，且沃勒被视为下任美联储主席的有力竞争者）并没有投反对票，白宫的施压和影响暂时有限。总体而言，美联储 9 月

3、重启降息并不意味着连续降息周期的开启。在中性利率上升到 3%左右的水平后，当前的降息空间仅有 4-5 次。尽管利率期货市场、主流的预测网站仍显示 10、12 月可能会各降息一次，但我们认为对于降息预期仍需谨慎，特别是当前经济仍有韧性，且短期通胀上行风险的压力仍较大的情形下。如未有出现劳动力市场的意外下行，我们认为年内降息可能仅有一次，且仍存不降息的情形。全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数26,545.1050天平均线25,496.69200天平均线24,016.9714天强弱指数63.1

4、3沽空(百万港元)52,470资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指26,5450.0928.83国指9,4720.1729.94上 A4,0160.0014.32上 B2640.00-1.23深 A2,587-0.3026.34深 B1,342-1.0510.65道指46,3150.378.86标普 5006,6640.4913.31纳指22,6310.7217.20英国富时1009,217-0.1212.77法国 CAC7,854-0.016.41德国 DAX23,6750.0018.91收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特

5、67.44-12.10-9.57期金3,671.508.3139.64期银42.2413.6746.12期铜9,904.000.6413.76日圆147.89-1.476.27英镑1.350.427.66欧元1.182.5213.55基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.13-5.85-2.902025 年 9 月 22 日每日晨报每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/2本周公布经济数据本周公布经济数据 美国美国本周公布经济数据本周公布经济数据 中国中国日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次

6、数据 日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次数据 9月 23日制造业采购经理人指数(9月份)53.009月 25日耐用品订单(8月份同比%)-2.809月 25日第 2季度 GDP(环比%)3.30-0.509月 25日首次申领失业救济金人数(千)231.009月 25日现货住宅销售(百万)(8月份)4.01资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告交银国际最新研究报告深度报告深度报告6月月 30日日消费行业消费行业-2025下半年展望：温和复苏中的多重机遇下半年展望：温和复苏中的多重机遇肖凯希、钱昊肖凯希、钱昊6月月 11日日交银国际研究交银国际研究 2025下半年展望：潮