【冠通期货】打开石化投资策略-250922（33页）.pdf

1、打开石化投资策略研究咨询部苏妙达研究咨询部苏妙达执业资格证号：执业资格证号：F03104403/Z0018167F03104403/Z0018167时间：时间：2022025 5年年9 9月月2222日日投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。2石油化工石油化工品种品种交易逻辑交易逻辑多空观点多空观点操作建议操作建议原油原油出行旺季基本结束，目前EIA数据显示美国原油超预期大幅去库，但精炼油累库幅度超预期，缓解此前供应担忧，整体油品库存继续增加，美国炼厂开工率回落1.6个百分点。9月7日，OPEC+八国决定将自2023年4月宣布的每日165万桶额外自

2、愿减产中，实施每日13.7万桶的产量调整，该调整将于2025年10月起实施。这将加剧四季度的原油压力，IEA最新月报再度提高原油过剩幅度。目前俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油，印度和美国仍在继续谈判。特朗普称普京让人失望，敦促各国停止从俄罗斯购买石油，但同时又表示需进一步压低油价促使俄罗斯退出俄乌冲突。乌克兰加大对俄罗斯石油基础设施的打击力度。欧盟委员会通过新一轮对俄制裁措施草案，其中包括制裁影子油轮，并将原油价格上限设定为每桶47.6美元。后续消费旺季结束，美国非农就业数据疲软令市场担忧原油需求，OPEC+加速增产。原油供需将转弱，建议仍以逢高做空为主。震荡下行逢高做空沥青供应端

3、，上周沥青开工率环比回落0.5个百分点至34.4%，较去年同期高了6.2个百分点，沥青开工率小幅回落，仍处于近年同期偏低水平。上周，沥青下游各行业开工率上涨，其中道路沥青开工环比上涨1.69个百分点至30.31%，只是仍处于近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。上周，全国出货量环比增加31.10%至31.36万吨，处于中性水平。沥青炼厂库存存货比上周环比有所下降，仍处于近年来同期的最低位。本周东明石化、山东金诚等装置稳定生产，河南丰利有复产计划，沥青产量将有所增加，北方天气尚可，多地项目赶工，只是南方个别地区降雨增加，另外，资金端制约，市场谨慎，影响沥青需求。近期原油期价窄幅震荡，

4、沥青成本端支撑有限。沥青自身供需矛盾有限，预计沥青期价震荡运行，建议暂时观望。震荡运行观望PVC目前供应端，PVC开工率环比减少2.98个百分点，降至近年同期中性偏高水平。金九银十旺季下，PVC下游开工率继续增加，开始超过去年同期水平，但相较其余年份仍偏低。8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美元/吨左右，四季度中国PVC出口预期减弱。不过，近期出口价格下降后，出口签单环比走强。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但处于历年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率同比往年中性偏

5、高。40万吨/年的天津渤化8月份试生产后，预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，30万吨/年的甘肃耀望9月份试车中。反内卷情绪再起，只是目前PVC产业还未有实际政策落地。PVC成本端支撑走强，下游节前有所备货，只是本周黑龙江昊华、甘肃金川等装置恢复生产，PVC基差偏低，预计近期PVC上行空间有限。上行空间有限逢高做空L&PP塑料开工率上涨至86.5%左右，处于中性水平。PP开工率上涨至81%左右，处于中性偏低水平。聚烯烃下游开工率环比继续小幅上升，只是整体聚烯烃下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。石化企业9月份去库一般，石化库存处于近年同期中性水平。成本端，近期原油价格下跌

6、。另外，新增产能吉林石化HDPE7月底投料开车，45万吨/年中海油宁波大榭PP二期二线8月底已经投产，另一条产线45万吨/年中海油宁波大榭PP二期一线9月初投产。农膜逐步进入旺季，各地区农膜价格稳定，后续需求将进一步提升，农膜企业双节前持续备货，订单逐步积累，开工情况略有改善，塑编开工继续提升，或将带来一定提振，只是目前旺季成色不及预期。聚烯烃产业还未有反内卷实际政策落地，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，预计近期聚烯烃震荡运行。震荡运行观望分析师苏妙达：F03104403/Z0018167 投资有风险，入市需谨慎。3核心观点核心观点原油原油：原油出行