能源、工业行业深度研究：新型电力系统商业篇变革已至系统平价带来能源需求为王的时代-250922（82页）.pdf

1、新型电力系统商业篇：变革已至，系统平价带来能源需求为王的时代华泰研究新能源从发展供给走向发展需求中国已经成为全球电气化率第一大国，且随着AI等新用电需求推动电气化率走高，“十五五”中国用电CAGR有望保持6%+。这也意味着3万亿度增量，巨量资源靠传统能源难以满足，解决新能源进一步增长的消纳问题仍是“十五五”能源的主线。我们认为新能源发展会从重视供给转向重视需求，站在满足用电需求的角度来看，新能源有望通过风光储一体化模式，提升为高利用小时、高稳定性和高灵活性的高质量电源。厘清真实成本，实现系统平价本文中，我们通过python建立蒙特卡洛模型，以风光耦合比例、超配率、储能功率/容量优化以及应急备用

2、等多个维度分析，试图解决市场对新能源系统平价测算与行业现实的差距。我们测算得到系统成本与绿电自供率非线性相关，成本存在加速上升，因此系统平价是一个区间,有三个重要阶段：光储用电侧平价：2027年，新模式下储能降本-15%、光伏降本-26%，以40%4h储能实现平价，将进一步打开装机空间，推动新能源装机再次增长；而海外26年即将实现光储平价；光储发电侧平价：2030年或彻底打开新能源装机天花板，光伏降本50%、储能降本38%条件下，真正实现对传统能源替代。政策护航商业模式百花齐放，核心需求万变不离其宗由于系统平价存在多维的优化组合，因此商业模式上的多型并举水到渠成。随着“136号文”政策放开新能

3、源入市，政府推动“绿电直连”，“虚拟电厂等多种商业模式发展，打开供给侧空间，同时在需求侧推动“全国碳市场”，“产业绿电消纳”等有效需求入场，正在引导产业走向新的商业模式。其中我们认为新能源系统平价的核心是储能平价。而新能源+储能一体化模式可有效提升储能稳定的循环次数，实现商业模式降本。我们预计虽然24-30年风光装机增长仅10%+至1100GW+，但储能新增装机量CAGR或将达到44.5%至1500GWh+。新模式、新机遇、新投资的五大预测一、储能：储能需求在配比提升+时长提升两大驱动力下展现出高增长，即便新能源装机低增长，储能装机也将迎来需求释放。电芯受益时长增加2024-30年CAGR或达

4、到44.5%，快于PCS的32%，我们预计25-26年增长中枢28%,27-30年还将提速。推荐阳光电源，相关公司包括宁德时代。二、风电：风电招标高增、一体化平价的到来或撬动分散式风电需求正式起航，叠加出海订单倍增、陆续确认收入。推荐三一重能、禾望电气。三、备用电源：打造可靠性最后一块拼图，中短期柴发最成熟，远期海外数据中心需求加持SOFC燃料电池或加速增长。相关公司包括柴发-玉柴国际、潍柴动力；SOFC-BloomEnergy。四、配网“四可”：源网荷储协调控制系统的高效运行，离不开对各环节特性的精准把握。推荐四方股份、三星医疗，相关公司包括威胜信息。五、虚拟电厂：绿电直连政策有望深度激活用

5、户侧灵活性资源，为虚拟电厂发展提供沃土。推荐东方电子、国电南瑞、国能日新。风险提示：产业链降本不及预期，产业政策不及预期。本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、股票的推荐或覆盖。概要：变革已至，拥抱能源的需求时代我们认为能源发展的几个基本要素出现变化，因此进入新的发展阶段。随着新能源的成本下降，以及电力市场化机制的改变，中国能源转型已经进入新的阶段。2024年水风光发电量占比超过30%，装机量占比超过50%，因此新能源从替补能源向替代能源迈进，而这也意味着新能源需要逐步实现与主体能源相似甚至一样的功能。但从需求增长层面，电气化率趋势不容小觑，中国正在

6、成为全球电气化第一国度，新能源发电是不可或缺的一块拼图。十四五期间中国用电增长持续超预期，CAGR达到7%以上；展望十五五，中国必然会持续加大在AI上的发展，而其他产业的蓬勃发展，从机器人、无人机，再到汽车电动化，无不彰显中国在电能替代上的决心。因此虽然GDP单位能耗是下降的，但是我们认为电耗将是持续上升的，中国的电气化率也终将走向80%，十五五期间电力需求增速CAGR有望保持6%以上，意味着3万亿度增量用电需求。而由于双碳目标的约束，煤电电量难有大幅增长，因此在核电、水电保持高速发展的同时，风光新能源也是不可或缺的增量，我们测算十五五风光增量装机仍在1500GW以上。新能源降本没有停步，但系