运机集团（001288）-A股公司研究报告：输送机械领军企业出海画卷徐徐展开-250921（30页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3030 Table_Page 公司深度研究|机械设备 证券研究报告 Table_Title运机集团（运机集团（001288.SZ）输输送送机械机械领领军企军企业业，出出海海画卷画卷徐徐徐展徐展开开 核心观核心观点点：公司是公司是物料输送物料输送机械机械行业行业的的领军企业领军企业。公司成立于 2003 年，深耕散料输送机械行业，下游覆盖矿山、冶金、物流等多个领域，目前已成为中国散料输送机械行业领军企业，同时积极参与海外项目，涵盖东南亚、非洲、北美等地区；2024 年公司实现营收 15.36 亿元，同比+45.8%；实现归母净利润 1.5

2、7 亿元，同比+53.8%，业绩增长开始加速。多多重因素重因素驱动驱动，公司，公司整机整机业业务进入务进入快车快车道。道。（1）资本）资本开支上开支上行：行：散料运输机械是矿山运输的重要配套，近年来全球采矿业资本开支上行有望带动需求扩张；（2）产品产品替替代效代效应：应：输送机械相比公路运输和铁路运输具有更佳的灵活性和连续性，在大部分基建较差的国家和矿区是百公里内散料运输的最优解，渗透率有望持续提高；（3）客客户资户资源源扩扩张：张：公司一方面受益于中资矿企协同出海，另一方面积极与海外采矿业龙头业主深入接触，陆续签下几内亚西芒杜铁矿项目、几内亚银谷国际铝土矿项目皮带机巨额订单，未来将有力支撑公

3、司业绩长期向好。后市场潜在空间广阔，后市场潜在空间广阔，存量存量逻辑的演绎有望加速。逻辑的演绎有望加速。参考矿山机械超 60%的后市场占比，输送机械的备件+服务市场潜在体量较大。随着输送机械保有量提升以及海外客户对于运维外包的需求，未来基于存量逻辑的后市场有望成为公司重要的“利润中心”以及穿越周期的“压舱石”。此外公司还与华为、科大讯飞等签订了全面合作协议，就智能运维服务层面开展技术合作，将进一步提高公司产品+服务的整体竞争力。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。我们预计运机集团 2025-2027 年归母净利润为2.46/3.66/5.13 亿元，参考可比公司的估值水平，考虑公司输送机械积

4、极参与海外项目招标，在手订单充足；同时备件+服务后市场逻辑逐步清晰，故我们给予公司 26 年 25 倍的 PE 估值，对应合理价值 38.90元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示。竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。盈盈利预利预测：测：单位单位:人人民民币币百百万万元元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,053 1,536 2,238 3,022 3,873 增长率（%）15.2%45.8%45.7%35.0%28.1%EBITDA 138 270 417 563 707 归母净利润 102 157 246 366 513 增长

5、率（%）18.5%53.8%56.3%48.7%40.3%EPS（元/股）0.64 0.94 1.05 1.56 2.18 市盈率（P/E）26.3 32.4 25.2 16.9 12.1 ROE（%）4.9%7.2%10.2%13.8%17.1%EV/EBITDA 13.1 16.7 15.0 10.6 7.8 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公公司评司评级级 买入买入 当前价格 26.36 元 合理价值 38.90 元 报告日期 2025-09-21 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）234.92/151.51 总市值/流通市值（百万元）6192.53/3993.9

6、1 一年内最高/最低（元）37.17/19.50 30 日日均成交量/成交额（百万）5.81/144.67 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）31.14/15.17 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分分析师：析师：汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 SFC CE No.BWR740 021-38003792 Table_DocReport相关研究：相关研究：联系人：张智林 021-38003744 0%12%24%36%48%60%09/2411/2401