【德邦证券】基础化工行业周报：纵深推进全国统一大市场建设，关注化工“反内卷”投资机会-250922（42页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 基础化工 2025 年 09 月 22 日 基础化工基础化工 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.金九银十关注纺服链化工品，绿色甲醇迎来新契机，2025.9.15 2.IMO 净零法案即将提交，关注绿色甲醇投资机会，2025.9.12 3.乙酰丙酮涨价，看好 PVC 环保助剂景气反转！，2025.9.9 4.聚酯瓶片供应或再收紧，SAF 价格再创年内新高，2

2、025.9.8 5.新凤鸣（603225.SH）：Q2 盈利同环比提升，看好长丝旺季弹性，2025.9.5 纵深推进全国统一大市场建设，关注化纵深推进全国统一大市场建设，关注化工“反内卷”投资机会工“反内卷”投资机会 Table_Summary 投资要点：投资要点：本周基础化工板块表现弱于大盘。本周基础化工板块表现弱于大盘。根据 Wind，本周（9/12-9/19）上证综指涨跌幅为-1.3%，创业板指数涨跌幅为+2.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-1.3%，在全部 31 个行业板块中位列第 20 位，跑输上证综指 0.03 个百分点，跑输创业板指数 3.7 个百分点。年初至今，上证综指涨跌

3、幅为+14%，创业板指数涨跌幅为+44.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+23.4%，跑赢上证综指 9.5 个百分点，跑输创业板指数 20.9 个百分点。本周事件：本周事件：1）9 月 16 日出版的第 18 期求是杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章纵深推进全国统一大市场建设，文章强调要着力整治企业低价无序竞争乱象。“内卷”重灾区，要依法依规有效治理。更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。推动落后产能有序退出。2）国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖表示下阶段要继续扩大国内需求，实施好提振消费专项行动，持续扩大有效投资，纵深推进

4、全国统一大市场建设，加强重点行业产能治理，促进价格合理回升。核心观点：核心观点：“反内卷”政策持续发力，相关措施落地有望提速。“反内卷”政策持续发力，相关措施落地有望提速。今年以来，我国对“内卷式”竞争的治理不断深化，“反内卷”相关政策高频出台，从“防止”逐步转向“综合整治”，从强调“强化行业自律”到明确“破除地方保护和市场分割”，整体政策框架日益清晰、规范方向不断明确。本次纵深推进全国统一大市场建设中再次强调要着力整治企业低价无序竞争乱象，进一步彰显中央层面坚决“反内卷”的决心，相关政策落地有望再提速。具体到化工行业，我们在前期报告反内卷，化工慢牛的宏大叙事中指出，能源化工领域在 PPI 构

5、成中权重高（25%-30%），其价格回升或是提振通胀的关键抓手之一。同时，我国化工行业长期存在供需失衡的矛盾，尤其是基础原材料和中低端产品领域的产能过剩问题，且作为典型的周期性行业，本轮自 2021 年开启的扩产周期进一步加剧供给侧压力，企业盈利普遍承压，未来或是“反内卷”政策的重点调控领域，重点关注两大方向：1）主动型：行业自律助力长期发展。）主动型：行业自律助力长期发展。近年面对产品供需宽松与价格下行压力影响，涤纶长丝、三氯蔗糖等子行业曾尝试通过供给侧协同机制进而改善产品盈利。然而在行业自律机制建设过程中，由于个体成本差异与市场份额分歧等因素，企业协同效果仍待加强。在本轮反内卷政策大背景下

6、，行业协会与国家层面有望进一步发挥作用，引导行业自律共识与协同信心强化。我们发现，这类子行业普遍具备高集中度（行业玩家少、协同阻力小）、高开工率（闲置产能有限，负荷调节可快速影响供需）、低盈利水平（企业微利或亏损下挺价意愿强烈）等特征。我们在统计的 51种重点化工品中基于上述框架进行筛选，符合相关特征的涤纶长丝、聚酯瓶片、氨纶、聚氨酯、三氯蔗糖、味精/氨基酸、有机硅、草铵膦等领域有望率先通过行业自律实现反内卷，推动行业高质量发展。建议关注：涤纶长丝：建议关注：涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣；聚酯瓶片：聚酯瓶片：三房巷、万凯新材、荣盛石化、恒逸石化、华润材料；氨纶：氨纶：华峰化学、新乡化纤、泰和新材