【东海证券】巨星科技（002444）-公司简评报告：破局而立，走向全球-250923（13页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 机械设备机械设备 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年09月月23日日 Table_invest 买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 巨星科技（巨星科技（002444）：破局而立，走向全）：破局而立，走向全 球球 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 王敏君 S0630522040002 Table_cominf

2、o 数据日期数据日期 2025/09/22 收盘价收盘价 33.38 总股本总股本(万股万股)119,448 流通流通A股股/B股股(万股万股)114,703/0 资产负债率资产负债率(%)19.06%市净率市净率(倍倍)2.18 净资产收益率净资产收益率(加权加权)7.37%12个月内最高个月内最高/最低价最低价 37.05/19.94 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 table_main 投资要点投资要点 建立覆盖全球的多层次销售渠道。建立覆盖全球的多层次销售渠道。巨星科技通过一系列并购重组，逐步提升制造实力，发展为覆盖手工具、电动工具、工业工具的

3、多元化企业。2025年上半年，巨星科技实现营业收入70.27亿元，同比+4.87%；实现归母净利润12.73亿元，同比+6.63%。从市场分布看，2025H1美国/欧洲收入占比分别为65.00%/25.66%。公司销售渠道包括大型家居建材超市、五金连锁店等，通过与家得宝、劳氏、沃尔玛、欧洲翠丰等国际巨头的深度合作，产品广泛触达多区域的消费者。此外，公司致力于加快DTC业务发展，2025H1跨境电商收入实现30%以上的增速。工具行业发展成熟，长周期看需求相对稳健。工具行业发展成熟，长周期看需求相对稳健。从下游领域看，房屋建筑市场的活跃交易直接带动装修、维修等领域的工具需求，而工业生产的扩张则会增

4、加对工业工具的采购。据艾瑞咨询预测，2026年全球工具市场规模有望达到673亿美元，预计2024-2026年CAGR约为4%。这一增速虽然相对平缓，但考虑到行业的庞大基数和稳定性，仍蕴藏着可观的市场空间。其中，智能电动工具等细分市场增速较快，成为驱动行业增长的新动力。从短期需求看，美国贷款利率下行，美国地产链需求或有望改善。但同时，关税政策波动可能引发终端零售价格的上涨，影响消费者的购买决策，工具制造商还需提升产品的质价比。从品牌份额看，史丹利百得等居于全球领先地位，但市场集中度仍有明显提升空间。贸易格局和产业趋势的变化将对行业格局产生影响，加速优胜劣汰。巨星科技全球化布局持续推进，积极应对贸

5、易环境变化。巨星科技全球化布局持续推进，积极应对贸易环境变化。面对关税挑战与行业机遇并存的市场，公司自2018年开始实施国际化战略，加速推进海外产能建设，致力于以灵活的供应链应对不确定性。公司现已建立起覆盖中国、美国、欧洲的仓储物流配送体系以及全球23处生产制造基地，以支持区域协同，寻求采购、制造与分发的最优方案；此外，公司在全球布局有五大研发基地。2025年上半年，公司正在投资越南三期厂房建设、泰国基龙二期厂房新建项目。本轮的贸易波动或将带动供应链的重新调整分配。巨星科技逐步完善全球一体化的制造加工体系，构建了对客户需求的快速响应能力，在如今的贸易环境下具备突出的优势。投资建议投资建议：尽管

6、市场环境复杂多变，但巨星科技近年在全球化战略的指引下，通过优化产能布局、加大产品创新、强化品牌渠道建设，构建起核心竞争力，为未来应对风险、抓住机遇奠定了基础。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为26.22亿元、30.57亿元、35.87亿元，对应EPS分别为2.20元、2.56元、3.00元，对应PE为15X/13X/11X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：贸易摩擦风险、需求不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格上升风险贸易摩擦风险、需求不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格上升风险。Table_profits 盈利预测与估值简表盈利预测与估值简表 2024A 2