【华安证券】数据云和AI ARR高速增长，管理层上调26财年指引-250922（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType Salesforce（CRM）美股公司点评 数据云和数据云和 AI ARR 高速增长，管理层上调高速增长，管理层上调 26 财年指引财年指引 投资评级：投资评级：增持增持（维持）（维持）报告日期：2025-09-22 Table_BaseData 收盘价（美元）247.09 近 12 个月最高/最低（美元）366.78/226.09 总股本（亿股）9.52 流通股本（亿股）9.52 流通股比例（%）100.00 总市值（亿美元）2352.30 流通市值（亿美元）2352.30 Table_Chart

2、公司价格与公司价格与纳斯达克指数纳斯达克指数走势比较走势比较 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 联系人联系人：刘政刘政 执业证书号：S0010125070006 Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.公司深度|Salesforce（CRM）：AI 工具多场景覆盖，经营利润持续释放 2024-05-13 2.公司点评|Salesforce（CRM）：AI 持续发力，收购 Informatica 夯实数据基础 2025-07-10 邮箱：liuzheng 主要观点：主要观点：Table_Summary FY

3、26Q2 业绩：业绩：公司发布 FY26Q2 业绩，营业收入 102.4 亿美元，yoy+9.8%，其中订阅业务收入96.9亿美元，yoy+10.6%，收入占比达95%；Non-GAAP经营利润 35.1 亿美元，yoy+11.6%；Non-GAAP 归母净利润 28.0 亿美元，yoy+12.0%；经营性现金流 7.4 亿美元，自由现金流 6.05 亿美元；基本每股收益 1.97 美元，yoy+33.1%；截止本季度，cRPO 达 294 亿美元，yoy+11%；股票回购 220 亿美元并派发 3.99 亿美元股息。分部收入来看：销售云收入 23 亿美元，yoy+8%；服务云收入 25亿美元

4、，yoy+8%；平台与其他收入 21 亿美元，yoy+16%；市场营销及商务收入 14 亿美元，yoy+3%；整合与分析收入 15 亿美元，yoy+12%。数据云和数据云和 AI ARR 高速增长，数据云和高速增长，数据云和 Agentforce 业务增长显著业务增长显著 Q2 数据云和 AI ARR 超 12 亿美元，yoy+120%；数据云和Agentforce 超过 40%订单来自现有客户业务拓展，Agentforce 推出以来公司已完成超过 12500 笔交易订单，已付费订单 6000 笔；Q2 完成60 多笔超过 100 万美元交易，均包含数据云和 AI 业务；在 网站上，Agent

5、force 已处理超过 140 万请求。Q2 业绩整体超预期，管理层上调业绩整体超预期，管理层上调 26 财年财年业绩指引业绩指引 公司 Q2 业绩整体超预期，指引方面公司上调 26 财年营业收入至411413 亿美元（Q1 指引为 410413 亿美元）；订阅和支持收入增速维持 9.5%不变；Non-GAAP 经营利润率上调至 34.1%（Q1 指引为34.0%）；Non-GAAP 摊薄每股收益上调至 11.3311.37 美元（Q1 指引为 11.2711.33 美元）；经营性现金流增速上调至 12%13%（Q1 指引为 10%11%）；自由现金流增速上调至 12%13%（Q1 指引为9%

6、10%）。投资建议投资建议 预计公司 FY2026-2028 营收分别为 413.9/454.6/502.3 亿美元（前值为 412.7/447.9/494.9 亿美元），同比增长 9.2%/9.8%/10.5%；Non-GAAP净 利 润 分 别 为110.7/127.8/147.8亿 美 元（前 值 为109.6/125.9/145.5 亿美元），同比增长 11.4%/15.5%/15.6%，维持“增持”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧风险，政策不确定性风险，AI 监管不确定性风险，AIGC 产品功能落地不及预期风险。Table_Profit-20%-10%0%10%20%30%40%