风电行业2025年半年报总结：风电维持高景气度产业盈利持续改善-250917（12页）.pdf

1、风电维持高景气度，产业盈利持续改善bf25H1风电行业装机招标双增，下半年景气有望延续。受益累计中标订单需求旺盛，2025H1新增风电装机51.4GW，同比+98.9%，其中海/陆分别新增2.5/48.9GW，同比+200%/+95.5%。据金风科技业绩材料，2025年以来风机招标保持增长，上半年招标量为71.9GW，同比+8.77%，其中海/陆分别招标5/66.9GW，同比cdot7.4%/+10.2%。陆风价格触底回升，海风价格基本企稳。据我们统计，2025Q1-2各季度陆风中标均价（不含塔筒）分别为1459/1543元/kW，环比+2.74%/+5.72%。2025Q1-2各季度海风中标

2、均价（不含塔筒）分别为2402/2602元/kW，环比-14.08%/+8.31%。2025H1板块营收实现连续增长，盈利端显著修复。2025年上半年风电板块核心标的实现营收2298.1亿元，同比+24.27%，实现归母净利润126.9亿元，同比+15.01%；2025Q2实现营收1364.4亿元，同比+26.84%，环比+46.11%，实现归母净利润77.8亿元，同比+17.1%，环比+57.99%。受益于需求增长，板块业绩高增。板块存货/合同负债规模齐创近五年新高，行业景气有望延续。25Q2风电板块存货1194.39亿元，同比+19.86%，环比+9.57%；合同负债668.21亿元，同比

3、+40.1%，环比+4.37%。二季度风电板块存货金额同比环比均有所上升，规模维持高位。合同负债同比增速与规模均为近五年最高。主机&海缆下半年迎交付旺季，盈利有望进一步提升。25Q2主机/海缆板块归母净利润17.1/24.7亿元，同比+3.5%/-4.3%，环比+132.2%/45.3%；合同负债455.1/115.2亿元，同比dotiota+62.3%/22%，环比+2.06%/6.05%。塔桩/轴承/铸锻件/叶片等上游零部件业绩显著改善。从各细分领域来看，25Q2塔桩/轴承/铸锻件/叶片/其他归母净利润分别实现6.7/2.3/10.8/8.6/7.6亿元，同比实现+54.7%扭亏/+10.

4、7%/131.3%/+12.4%环比实现+35.4%/34.4%/40.5%/57.7%/49.3%；合同负债分别为62.3/0.1/6.2/8.2/21.2亿元，同比实现-8.9%/+25.6%/+118.7%/-26.9%/+7%，环比实现+15.88%/-4.76%/+34.04%/+12.36%/+6.03%投资建议：建议关注风电三条主线：1、国内深远海&欧洲海风需求景气交织，海风产业链受益；2、主机价格止跌上涨，盈利改善，叠加出海逻辑；3、优选零部件，轴承、齿轮箱、叶片、铸锻件环节龙头，有增量业务或增量海外市场标的。建议关注东方电缆、明阳智能、大金重工、新强联、运达股份、中天科技、时代新材、金风科技、海力风电、亨通光电、中际联合、三一重能、泰胜风能、明阳电气等。风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。华创证券研究所行业基本数据