【中原证券】券商板块月报：券商板块2025年8月回顾及9月前瞻-250926（11页）.pdf

1、第1页/共11页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 证券证券 分析师：张洋分析师：张洋 登记编码：登记编码：S0730516040002 zhangyang- 021-50586627 券商板块券商板块 2025 年年 8 月回顾月回顾及及 9 月月前瞻前瞻 券商板块券商板块月报月报 证券研究报告证券研究报告-行业月报行业月报 同步大市同步大市(维持维持)证券证券相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告相关报告 证券行业月报：券商板块 2025 年 7 月回顾及 8 月前瞻 2025-08-27 证券行业月报：券商板块 20

2、25 年 6 月回顾及 7 月前瞻 2025-07-25 证券行业月报：券商板块 2025 年 5 月回顾及 6 月前瞻 2025-06-26 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 09 月 26 日 券商板块券商板块 2025 年年 8 月行情回顾月行情回顾：8 月券商板块在创年内反弹新高后转为高位震荡。中信二级行业指数证券全月上涨 10.76%，跑赢沪深 300 指数（上涨 10.33%）0.43 个百分点。8 月券商板块连续第三个月实

3、现全面上涨，绝大多数个股的涨幅均较为明显，板块平均 P/B 的震荡区间提升至 1.486-1.688 倍。影响上市券商影响上市券商 2025 年年 8 月月度经营业绩的核心月月度经营业绩的核心市场市场要素：要素：（1）权益单边走强、固收跌幅扩大，自营业务保持增长趋势。（2）日均成交量、成交总量同步创历史新高，经纪业务景气度再创年内新高。（3）两融余额增幅持续扩大，两融业务业绩贡献度持续提高。（4）股债融资规模同步下滑，投行业务总量明显回落。上市券商上市券商 2025 年年 9 月业绩前瞻月业绩前瞻：自营：权益市场由前期快速走强转为震荡整固格局，科技成长风格表现依然突出，固收市场情绪持续走弱，股

4、债对冲下预计上市券商自营业务环比将出现明显回落。经纪：月度日均股票成交量、成交总量同步刷新历史新高，经纪业务景气度将再创年内新高，但增幅环比将明显收窄。两融：两融余额创历史新高，两融业务对上市券商单月经营业绩的贡献度将持续提高。投行：在股权、债权融资规模环比均实现增长的推动下，预计行业投行业务总量将实现小幅回升。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计 2025 年 9 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现回落。投资建议投资建议：9 月券商指数走势由前期的相对强势显著转弱，并领先各权益类指数出现较为明显的月度回落调整。板块平均 P/B 由月初的 1.60 倍上方再度回落至 2

5、016 年以来 1.55 倍的板块平均估值之下，近日进一步回落至 1.50 倍之下。虽然四季度行业经营业绩面临一定的同比压力，但在经历三季度的指数型上涨行情后日均成交量、两融等关键业务指标均创历史新高，权益自营有望对冲固收自营的下行空间，券商板块持续走弱的空间相对有限。预计四季度券商板块平均 P/B 的核心波动区间将维持在 1.40 倍-1.60 之间，中短周期内如果券商板块向估值波动区间的下限靠拢，仍是再度布局券商板块的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出以及权益投资开展较为深入、个股估值明显低于板块平均估值的三类上市券商。风险提示：风险

6、提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 0%6%13%19%26%32%38%45%2024.092025.012025.052025.09证券沪深30011728第2页/共11页 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 1.2025 年年 8 月月券商板块行情回顾券商板块行情回顾 1.1.8 月月券商指数券商指数在创年内反弹新高后转为高位震荡在创年内反弹新高后转为高位震荡 2025 年 8 月券商指数月初即跟随各主要权益类指数结束 7 月底的快速调整，逐步企稳并缓步震荡走高，进一步消化了 7