【迈科期货】低硫阶段供应增加，低硫裂解承压-250922（13页）.pdf

1、2019 Maike Futures低硫阶段供应增加，低硫裂解承压投研服务中心2025.09.22核心观点-供给：高硫方面，中东出口持续回升，但俄罗斯炼厂连续受袭，其9月供应量可能减少，短期高硫供应可能收紧。预期方面，欧洲、美国对俄制裁，美国对伊朗制裁预期进一步强化，短期利多高硫。低硫方面，尼日利亚炼厂装置意外检修，低硫供应有所增加，哦欧洲套利货流向亚洲增加，中国下发第三批低硫出口配额70万吨，低于预期，但考虑上半年配额使用率偏低，国内暂无供应不足担忧。-需求：高硫方面，国内山东进料需求增加，中东旺季发电需求已见顶，后续将逐渐回落。低硫方面，干散货运输小幅回升，集运持续走弱，整体船燃需求没有明

2、显拉动。-库存：新加坡库存下降，但仍处于高位，国内港口库存同步下降。-结论及观点：高硫方面，中东出口季节性回升，加之OPEC+持续减产，高硫长期存在供应转松趋势，但近期俄罗斯炼厂连续受袭，可能带来阶段性供应减少，加之对俄制裁有加剧倾向，需求端国内进料连续增加，均对高硫裂解存在支撑，关注对俄制裁进展，短期裂解不偏空看待。低硫方面，国内第三批低硫出口配额低于预期，尼日利亚供应仍高，欧洲套利货流入，使低硫裂解承压，高低硫油价差下行，但四季度海外柴油仍有偏强基础，长期来看仍会为低硫油提供支撑，LU-FU价差不大幅偏空看待。FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3

3、565。2燃料油低硫阶段供应增加，低硫裂解承压01000200030004000500060002019-02-012020-02-012021-02-012022-02-012023-02-012024-02-012025-02-01集运指数变动中国集运CCFI上海集运SCFI050010001500200025002017-03-152018-03-152019-03-152020-03-152021-03-152022-03-152023-03-152024-03-152025-03-15油运指数变动情况原油BDTI成品油BCTI01000200030004000500060002018

4、-02-062019-02-062020-02-062021-02-062022-02-062023-02-062024-02-062025-02-06波罗的海干散货指数(BDI)01000200030004000500060001月9月BDI季节性走势202020212022202320242025需求：干散货运输活跃度回升，油运相对低位，集运继续走弱，船燃需求整体提振不足4数据来源：Wind，迈科期货上周BDI指数上涨3.6%，显示干散货市场运输活跃度有所回升。季节性来看，BDI指数已经处于历史同期偏高水平。周度集运指数走低，CCFI下跌5.07点，0.45%，SCFI下跌199.9点，1

5、4.3%，集运船燃需求继续走弱。周度原油运输指数 上升2.6%，成品油运输指数上升0.7%，油 运指数整体处于低位运行，短期对船燃 需求产生提振有限。需求：催化裂化装置毛利减少，产能利用率小幅上升5数据来源：Wind，迈科期货催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至9月19日，山东催化装置生产毛利为-11元/吨，环比上周下降125元/吨，山东催化装置产能利用率48.86%，环比上周上升1.33%，周度国内催化装置开工产量上升，燃料油加工需求回升。303540455055606570第1

6、周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周催化装置产能利用率（山东）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度-1200-700-2003002000300040005000600070002020-03-062021-03-062022-03-062023-03-062024-03-062025-03-06催化装置成本利润催化装置利润催化装置生产成本催化装置收入-1000-800-600-400-2000200400