港股市场策略周报：港股市场波动放大内资外资与港资持续净流入-250926（11页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略研究 2025 年 9 月 26 日 定期报告定期报告 港股市场策略港股市场策略周报（周报（0926）我们此前持续推荐的港股互联网、有色金属板块近期表现优异，站在当前时点我们此前持续推荐的港股互联网、有色金属板块近期表现优异，站在当前时点仍然维持上述推荐仍然维持上述推荐。展望后市，展望后市，市场波动可能加剧，但长期向上趋势不改。市场波动可能加剧，但长期向上趋势不改。AI仍然是港股市场主线，港股互联网仍然有望成为最为受益方向。仍然是港股市场主线，港股互联网仍然有望成为最为受益方向。有色金属则受有色金属则受益于降息带来的流动性宽松和通胀预期提升的双重利好

2、。益于降息带来的流动性宽松和通胀预期提升的双重利好。港股观点更新港股观点更新：建议继续把握科技（包括 AI 互联网大盘+高端制造业等小盘）和有色金属的市场主线，同时增配市场预期差较大的港股保险股以及“困境反转”和高股息等价值策略。部分超跌的优质创新药个股可以自下而上进行配置。行业与指数推荐：行业与指数推荐：互联网（互联网（930604.CSI）、有色金属（）、有色金属（931947.CSI）。港股上周市场表现：港股上周市场表现：上周（9/15-9/19）港股市场涨跌不一，主要指数中恒生指数上涨 0.59%、恒生科技上涨 5.09%，AH 溢价大幅收窄至 117。分行业看，上周港股大类行业涨少跌

3、多，非必需消费、资讯科技板块领涨，金融、地产领跌。微观资金面：微观资金面：港资、南向和外资同时净流入港资、南向和外资同时净流入。1）南向资金合计净流入 369亿港元，主要流向非必需消费、医疗保健方向；2）外资通过 ETF 净买入 4.3亿美元；3）香港本地 ETF 也净流入 100 亿港元，年初至今合计净流入 519亿港元。香港流动性变化香港流动性变化：香港市场利率再次出现短暂抬头迹象，隔夜 Hibor 为 3.25%，3 个月 Hibor 利率 3.43%，环比快速上行，美元兑港币汇率为 7.77，逐渐逼近强方兑换保证。海外海外重要流动性重要流动性变化：变化：美联储如期降息 25bp，日本央

4、行出售 ETF。风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。相关报告相关报告 1.港股 IPO 的抽水效应如何港股系列研究报告（1）2.港股市场流动性跟踪框架港股系列研究报告（2）张夏张夏 S1090513080006 涂婧清涂婧清 S1090520030001 王德健王德健 研究助理 港股市场波动放大，内资外资与港资持续净流入港股市场波动放大，内资外资与港资持续净流入 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 一、一、市场观点市场观点与后市展望与后市展望 1、市场观点、市场观点 港股市场如期在 9 月中上旬反弹，AI 互联网等科技板

5、块和有色行业成为结构主线。美联储降息靴子落地后，市场可能迎来震荡加剧，但中长期向上趋势不改。首先，外资的净流入并非“一骑绝尘”。首先，外资的净流入并非“一骑绝尘”。当前，外资对于港股等中国资产的配置比例较低。在美联储开启降息周期的背景下，有很大的长期提升空间。然而，与历次降息周期不同，美国本轮降息的路径可能较为曲折。在新环境下，AI等新科技的发展（取代人工）和新的移民政策（驱逐非法移民和 H1B 签证额外收费等），对美国就业市场和经济的影响复杂多变。同时，美国政府力量介入（入股英特尔、促使日英等政治盟友增持美债、干预美联储等）并影响市场。这些可能导致历史经验或“路径依赖”失效。宏观经济和利率政

6、策的预期都会出现剧烈的分歧和摇摆，从而影响外资流入节奏。第二，整体来看本次降息对于市场影响较为中性。第二，整体来看本次降息对于市场影响较为中性。9 月会议如期降息 25bp，且给出的降息指引显示年内仍有 50bp 的降息空间。此次降息节奏与强度均和市场预期一致，市场已经提前 price in。并且对于大多数行业，从美国降息推导至行业营收/利润改善，中间链条和假设过长，不能将降息看作催化市场上涨的“灵丹妙药”。因此，建议继续把握科技（包括因此，建议继续把握科技（包括 AI 互联网大盘互联网大盘+高端制造业等小盘）和有色金属的市场主线高端制造业等小盘）和有色金属的市场主线，同时增配市场预期差较大的