汇丰控股（0005.HK）-港股公司研究报告：锚定亚洲变中求进-250928（34页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 汇丰控股汇丰控股(5 HK)港股通港股通 锚定亚洲锚定亚洲，变中求进，变中求进 华泰研究华泰研究 深度研究深度研究 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):134.53 沈娟沈娟 研究员 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 贺雅亭贺雅亭 研究员 SAC No.S0570524070008 SFC No.BUB018 +(86)10 6321 1166 蒲葭依蒲葭依 研究员 SAC No.S0570525090

2、001 SFC No.BVL774 +(86)755 8249 2388 李润凌李润凌*联系人 SAC No.S0570123090022 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 9 月 26 日)106.70 市值(港币百万)1,843,976 6 个月平均日成交额(港币百万)1,712 52 周价格范围(港币)67.35-108.60 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)65,854 65,018 65,680 67,669+

3、/-%(0.31)(1.27)1.02 3.03 归母净利润(百万)22,917 21,393 22,326 23,347+/-%2.16(6.65)4.36 4.57 不良贷款率(%)2.41 2.46 2.46 2.46 核心一级资本充足率(%)14.90 14.79 14.94 15.10 ROE(%)12.38 11.13 10.93 10.87 EPS 1.33 1.24 1.29 1.35 PE(倍)10.34 11.08 10.61 10.15 PB(倍)1.28 1.19 1.13 1.08 股息率(%)4.84 4.51 4.71 4.93 资料来源：公司公告、华泰研究预测

4、2025 年 9 月 28 日中国香港 区域性银行区域性银行 当下我们看好汇丰控股投资价值，核心逻辑在于其战略定位+架构调整，与香港资本市场复苏形成共振。美联储重启降息，人民币升值预期提升港股吸引力，香港资本市场有望成为全球资金回流的重要目的地，利好优质香港银行。汇丰为香港资本市场龙头标的，战略重心锚定亚洲，存贷款市占率稳居香港第一，业务范畴广泛，且以财富管理为代表的核心业务具备领先优势。我们认为汇丰直接受益于香港资本市场回升，轻资本财富管理优势突出，经营质地扎实，兼具红利属性，维持买入评级。为何看好汇丰控股投资价值？为何看好汇丰控股投资价值？汇丰作为香港金融龙头，有望充分受益于港股市场复苏红

5、利。人民币升值预期+流动性宽松环境下港股市场优势凸显，港股有望成为资金回流的重要目的地，当前南向资金持续流入，外资关注度提升，银行板块作为港股第一大权重行业（市值占比约 18%；25/09/24），有望成为资金重要承接领域。我们认为汇丰将直接受益于香港资本市场复苏，体现在战略定位（聚焦亚洲）+市场地位（香港存贷款市占率第一大银行）+展业模式（业务范畴广且财富动能强）三大方面。25H1 香港贡献汇丰约六成税前利润，香港板块 ROTE达 34.9%，盈利能力远超全行整体水平（14.7%），叠加汇丰存贷款市占率稳居香港第一，其业务表现与香港资本市场共振，享受区域红利。回溯：从全球扩张到聚焦亚洲回溯：

6、从全球扩张到聚焦亚洲 战略重心由“全球扩张”转向“亚洲优先”，组织架构调整提升运营效率。次贷危机前，汇丰通过全球并购实现快速扩张，加速布局欧美市场，资产规模实现跨越式增长，但也埋下风险隐患。次贷危机期间汇丰经营受挫。此后调整战略，收缩全球经营网络，出售边缘业务，将经营重心转向亚洲市场（以中国香港为主）。24 年 10 月集团宣布优化组织架构，将业务重组为四大板块（中国香港、英国、企业及机构理财、国际财富管理及卓越理财），香港业务被单独列示并赋予全业务权限，进一步凸现香港地区在其经营战略中的重要意义。同时汇丰通过简化决策层、整合全球批发银行业务等简化成本开支，将资源聚焦亚洲财富管理等高回报领域，