联赢激光(688518)-A股公司研究报告：Q2业绩受收入结构影响短期承压高毛利3C业务放量在即-250927（3页）.pdf

1、 公司点评报告|机械设备 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 09 月 27 日 基础数据基础数据 09 月 26 日收盘价（元）25.54 总市值（亿元）87.17 总股本（亿股）3.41 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证机械军工】联赢激光 2024 年报及2025 年一季报点评：锂电业务筑底回升，3C 业务贡献增量-2025.05.06 分析师：丁志刚分析师：丁志刚 S0190524030003 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 分析师：吴伟康分析师：吴伟康 S019052

2、5070008 联赢激光(688518.SH)Q2 业绩受收入结构影响短期承压业绩受收入结构影响短期承压，高毛利高毛利 3C业务业务放量在即放量在即 投资要点：投资要点：公司发布公司发布 2025 年半年报年半年报：25H1 营收 15.3 亿元，同比+5.3%；归母净利润 0.6 亿元，同比+13.2%；扣非后归母净利润 0.4 亿元，同比+10.5%。25Q2 营收 6.6 亿元，同比-8.9%，环比-23.8%；归母净利润 0.1 亿元，同比-51.7%，环比-76.6%；扣非后归母净利润 0.01 亿元，同比-92.2%，环比-97.2%。25H1 盈利能力有所提升，减值改善明显盈利能

3、力有所提升，减值改善明显。25H1 表观毛利率 27.3%，同比-3.3pct。考虑会计准则变更（计提的保证类质保费用计入营业成本，不再计入销售费用），还原后可比口径 25H1 毛利率同比-1.5pct，主要系 25H1 主营业务收入近 80%来自毛利较低的锂电行业，下半年随着收入结构变化，毛利率预计将有所改善；25H1期间费率24.7%，同比-3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化-2.3/-1.0/0.0/0.0pct；25H1 净利率3.5%，同比+0.2pct。2025H1，公司分别计提资产减值损失/信用减值损失 278 万/2508万，分别同比-602 万/-1301

4、万，合计影响净利率+1.4pct。锂电锂电行业行业复苏复苏+固态新技术带来设备新增量，固态新技术带来设备新增量，3C 小钢壳电池迎来小钢壳电池迎来放量放量期期。1）锂电：2025H1，锂电池行业头部客户扩产步伐明显加快，市场有所回暖。同时，固态电池技术发展为设备带来新增量市场，24 年底公司接到行业头部客户订单并于 25H1 成功交付，主要是装配段的 7 台设备，包括：含极片清洗设备（UV 刻蚀设备/制痕设备）、涂胶设备、超声波焊接设备、侧缝焊接设备、PCB 焊接设备、顶盖和底盖焊接设备、密封钉焊接设备。此外 25 年还中标了另一家客户的固态电池设备订单；2）非锂电：在公司重点开拓的消费电子领

5、域，行业头部公司搭载小钢壳电池的手机已经投放市场，手机等电子产品以不锈钢壳电池取代软包电池的趋势明显，后续将成为公司业务新的增长领域，25H1 3C 小钢壳电池订单 4-5 亿，25H2 预计新签订单高于 25H1，同时公司已配合客户研发了极片加工设备，主要用于激光清洗金属极片上的附着物，并已取得订单，预计 2026 年将实现放量。经营性现金流大幅改善，新签订单大幅增长且盈利能力筑底回升。经营性现金流大幅改善，新签订单大幅增长且盈利能力筑底回升。25H1 经营性现金流0.7 亿，同比+4.4 亿，主要系公司加大应收账款收款力度。25H1 公司新签订单约 25亿，今年锂电头部扩产节奏加快，其中锂

6、电约 17 亿、非锂电 8 亿。25H1 新签订单中，锂电业务毛利率相较于 2023-2024 年的订单高 2-3pct，非锂电业务毛利率保持 40%+，全年新签订单目标 45 亿（2024 年全年新签订单 30 亿），随着订单结构的优化，公司未来盈利能力仍有提升空间。公司是国内锂电激光焊接设备专家，客户+技术竞争优势显著，随着下游锂电行业资本开支恢复，叠加公司在消费电子等高毛利非锂电行业的突破，公司业绩有望重回高增通道，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 2.79/3.94/4.98 亿元，对应 PE 为31.2/22.1/17.5 倍（2025.09.26），维持“增持”评级。