汽车行业周报：正视挑战国补额度压力下的新矛盾-250928（23页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 09 月 28 日 正视挑战，国补额度压力下的新矛盾 看好 2025/9/22-2025/9/26 汽车周报 -证券分析师 戴文杰 A0230522100006 樊夏沛 A0230523080004 联系人 邵翼(8621)23297818 本期投资提示：观点：科技点燃市场情绪，对于底部优质零部件企业我们仍然可积极参与。国庆旺季到来，强势新品有望进一步收拢订单，但国补额度不足将成为后续销量兑现的新压力。机器人、AI 仍然是短期市场最大的焦点，也是事件催化最为集中的板块，我们建议关注在汽零赛道有着较强竞争力，已经证明自己制造业地

2、位，且开始考虑转型的企业，如科博达、星宇、继峰等；以及业绩恢复，估值具备明显性价比的敏实、宁波华翔等。整车环节建议关注新品强势的蔚来、江淮、理想，以及重回竞争序列的比亚迪。与此同时，央国企改革带来的突破性变化，包括上汽及东风，建议继续关注。行业情况更新：根据上险量数据，2025 年第 38 周(2025.9.15-2025.9.21)乘用车零售总量 50.8 万辆，环比+12.89%，同比+10.29%。其中传统能源车销量近 21.1 万辆，环比+15.93%，同 比-9.21%；新能源车销量为 29.7 万辆，环比+10.82%，同比+30.15%，新能源渗透率 58.46%。最近一周传统原

3、材料价格指数下降、新能源原材料价格指数上升。最近一周/最近一个月，传统车原材料价格指数分别-0.9%/-1.1%；新能源车原材料价格指数分别+0.4%/-0.2%。市场情况更新：本周汽车行业总成交额 8515.90 亿元（环比-7.71%），本周汽车行业指数收8106.63 点，全周上涨 0.00%。同期沪深 300 指数收报 4550.05 点，全周上涨1.07%。汽车行业指数涨幅低于沪深 300 指数。汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第 7 位，较上周下降 3 位。本周行业个股上涨 122 个，下跌 168 个。其中涨幅最大的个股是新坐标、科博达、天普股份，分别上涨 25.0%、22

4、.6%、21.0%，跌幅最大的个股是中马传动、上海物贸、明新旭腾，分别跌幅-15.2%、-14.0%、-13.7%。重要事件：工信部整治 0 公里二手车；理想汽车发布全新五座纯电 SUV i6；全新问界 M7 开启交付，月产能超 3 万台；尚界 H5：15 万级 SUV 市场的智能出行新标杆。投资分析意见：基于科技+中高端+国央企改革两条主线，1）推荐国内强主机厂如蔚来、小米、小鹏、理想；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展

5、能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共23页 简单金融 成就梦想 1.本周事件 1.1 工信部整治 0 公里二手车 0 公里二手车问题浮出水面，引发社会与行业广泛关注。今年 5 月，长城汽车 CEO 魏建军曝光了 0 公里二手车的行业内幕，使得这一潜规则进入公众视野。所谓 0 公里二手车，是指公里数极低却以二手车价格出售的准新车。7 月份，路透社报道称哪吒汽

6、车在海外市场通过该方式虚增销量，涉及约 6 万台，再次引发轩然大波。紧接着，工信部拟推行新车登记后六个月内禁止转二手政策，意在遏制套利空间，反映出行业与监管层对问题的高度重视。0 公里二手车盛行的背后是销量、补贴与返利的多重利益驱动。车企和经销商通过这种操作，不仅能让滞销车转化为销量，从而粉饰财报，还可套取地方新能源补贴，甚至实现重复领取。对于经销商而言，虽在单车利润上有所损失，但能完成销量任务并获取厂家返利，实际收益更大。此外，将新车以二手车形式出口还能规避部分关税，这也是该现象在出海环节尤为严重的重要原因。车企态度普遍谨慎，但监管部门已联手加强治理。目前大多数主机厂选择对该问题保持沉默，仅