【浦银国际证券】国家发改委推出新型政策性金融工具，推动扩大有效投资-250929（4页）.pdf

1、 宏观宏观经济经济|政策政策解读解读 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。国家发改委推出新型政策性金融国家发改委推出新型政策性金融工具工具，推动扩大有效投资推动扩大有效投资 9 月月 29 日下午，国家发改委在新闻发布会上宣布将推出新型政策日下午，国家发改委在新闻发布会上宣布将推出新型政策性金融工具，规模共性金融工具，规模共 5000 亿元。亿元。国家发改委政策研究室副主任李超在新闻发布会上表示，新型政策性金融工具将全部用于补充项目资本金。国家发改委将抓紧把新工具资金投放到具体项目，后续将督促各地方推动项目加快开工建设，尽快

2、形成更多实物工作量，推动扩大有效投资。该政策该政策性金融性金融工具的推出符合我们的预期。工具的推出符合我们的预期。我们在 5 月下旬发布的下半年经济展望报告中就预测财政上还会增加 0.5-1 万亿元的额外资金支持。在我们 9 月初发布基建投资专题报告的时候，我们亦指出 8-12 月的地方政府专项债和超长期特别国债较去年同期有 6168 亿元的缺口或需要弥补。而随着 7-8 月不及预期的实体经济数据的发布，尤其是基建投资增速的一再明显下滑，我们进一步把政策发布时间预测明确到最快9月底。我们相信在政策支持下，基建投资增速或开始回升，成为稳整体投资增速的关键所在，尽管成效的显现可能存在一定时滞。展望

3、未来展望未来，我们，我们认为年内仍有适度的经济认为年内仍有适度的经济刺激刺激政策推出，但“大政策推出，但“大水漫灌”水漫灌”式式刺激的可能性很低。刺激的可能性很低。近期政策重点或放在新型政策性金融工具的落实和观察一线城市房地产政策优化成效上。考虑到下半年仅需 4.7%的经济增速就可以实现 5%的全年经济增速目标，且中美经贸会谈进展尚算顺利，我们认为接下来或不会有大规模的经济刺激政策。在财政政策上，在我们此前一直呼吁的增量财政资金落地后，另外两个潜在的政策措施或是：1）财政部部长蓝佛安在 9 月 12 日国新办发布会上预告的、将提前下达部分明年新增地方政府债务限额；2）彭博社在 9 月报道的、中

4、央政府正考虑引导国有商业银行和政策性银行，向地方政府的融资平台和关联企业提供贷款，以支持地方政府偿还拖欠的企业账款。在货币政策上，我们仍预计年内还有 50 个基点降准和 10-20 个基点的降息。不过考虑到近期“存款搬家”到股市等金融市场动向，我们认为降准降息时点相比我们此前预测的最快 9 月底或有所延后。此外，也需重点关注 10 月 20 日至 23 日召开的二十届四中全会将提供的“十五五”规划工作框架以及 10 月底在 APEC 峰会上潜在的中美两国元首会晤。投资风险：投资风险：中美关系尤其是贸易关系再次恶化；地缘政治风险；房地产行业迟迟不能企稳；政策推出和成效不及预期；通胀恢复慢于预期。

5、浦银国际浦银国际 政政策解读策解读 国家发改委国家发改委推出新型政策性金融工具，推动扩大有效投资推出新型政策性金融工具，推动扩大有效投资 金晓雯，金晓雯，PhD，CFA 首席宏观分析师 xiaowen_(852)2808 6437 2025 年 9 月 29 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 2025-09-29 2 宏观宏观经济经济|政策政策解读解读 图表图表 1：近期近期相关报告列表相关报告列表 日期日期 报告标题和链接报告标题和链接 2025 年 9 月 15 日 中国宏观数据点评：8 月实体经济数据继续走弱，期待政策支持 2025 年 9 月 2 日 宏观主题研究：基建投资

6、增速缘何下滑，会持续多久？2025 年 8 月 29 日 月度中国宏观洞察：7 月实体经济数据走弱，对政策刺激有何期待？2025 年 8 月 15 日 中国宏观数据点评：7 月实体经济数据走弱 2025 年 7 月 30 日 月度中国宏观洞察：二季度经济好于预期，但下半年挑战犹存 2025 年 7 月 15 日 中国宏观数据点评：二季度 GDP 继续超预期，但 6 月数据显示内需放缓 2025 年 6 月 25 日 月度中国宏观洞察：内需复苏分化，短期政策或仍重落实 2025 年 6 月 16 日 中国宏观数据点评：5 月消费表现强劲，但投资和生产数据逊于预期 2025 年 5 月 24 日