裕同科技（002831）-A股公司研究报告：25半年报点评：Q2业绩符合预期海外驱动增长-250906（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.06 Q2 业绩符合预期，业绩符合预期，海外驱动增长海外驱动增长 裕同科技裕同科技(002831)Table_Industry 林纸产品/原材料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):30.24 Table_CurPrice 当前价格(元)：26.05 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)20.20-27.76 总市值(百万元)23,979 总股

2、本/流通A股(百万股)921/511 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)11,311 每股净资产(元)12.29 市净率(现价)2.1 净负债率 9.15%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 9%10%19%相对指数-4%-13%-33%Table_Report 相关报告相关报告 业绩稳健增长，海外布局持续完善 2025.05.07 业绩表现稳健，产能出海正当时 2024.10.30 业绩稳健增长，高分红价值回报凸显 2024.08.27 Q1 盈

3、利表现稳定，一期项目投产 2024.06.07 业绩稳健，长期投资价值凸显 2024.04.27 裕同科技 25 半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 王文杰(分析师)021-23185637 S0880525040070 本报告导读：本报告导读：短期看，短期看，核心消费电子客户预计稳中有升，海外工厂贡献增量收入核心消费电子客户预计稳中有升，海外工厂贡献增量收入，中长期看，随中长期看，随着环保包装、日化药包、着环保包装、日化药包、AI 周边、情绪消费等新业务体量提升，有望驱动公司长期周边、情绪

4、消费等新业务体量提升，有望驱动公司长期保持双位数增长保持双位数增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持盈利维持盈利预测预测，维持维持“增持增持”评级评级。考虑公司经营情况，我们调整公司盈利预测，预计 2025-2027 年公司 EPS 为 1.89/2.08/2.29 元。参考行业估值水平，考虑公司出海空间广阔，给予公司 2025 年 16XPE，上调目标价至 30.24 元，维持“增持”评级。海外工厂驱动收入提升海外工厂驱动收入提升，新消费提供增长弹性新消费提供增长弹性。25H1 国内收入 50.53亿元，同比-1.59%，国外收入 28.23 亿元，同比+27.21%，公

5、司积极推进全球化，2010 年率先在越南布局，并逐步深化全球化“智造”网络，我们预计海外收入还将维持较快增长。公司客户从消费电子、烟酒等领域向化妆品、奢侈品以及文创潮玩、卡牌等新消费行业拓展，为未来增长提供空间。主业毛利率小幅下降，费用率优化主业毛利率小幅下降，费用率优化。25Q2 公司销售毛利率 23.35%，同比-1.60pct，我们认为主要非纸包业务拉低毛利率，销售净利率7.49%，同比+0.31pct。Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率3.01%/6.25%/4.38%/-0.71%，同比-0.39/-0.63/-0.50/-0.56pct，三费明显下降。我们认为，我们认为，短期看

6、，核心消费电子客户预计稳中有升，海外工厂贡献增量收入。中长期看，随着环保包装、日化药包、AI 周边、情绪消费等新业务体量提升，有望驱动公司长期保持双位数增长，我们预计公司实际业绩表现有望超过员工持股考核目标。风险提示。风险提示。产品价格竞争加剧，下游需求不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 15,223 17,157 19,080 21,032 22,963(+/-)%-7.0%12.7%11.2%10.2%9.2%净利润(归母)1,438 1,409 1,737 1,914 2,106(+/-)%-3.