【华鑫证券】固定收益点评报告：企业生产积极性明显提升，高技术产业领先-250930（7页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 3030 日日 企业企业生产生产积极性明显提升积极性明显提升，高技术高技术产产业业领先领先 固定收益点评报告固定收益点评报告 事件事件 分析师：罗云峰分析师：罗云峰 S1050524060001 分析师：杨斐然分析师：杨斐然 S1050524070001 相关研究相关研究 1、上游与装备制造业占优8月工业企业利润2025-09-29 2、企业生产活动积极性以及高技术产业景气度改善2025-08-31 3、社融延续回升，信贷普遍走弱2025-08-14 9 月制造业 PMI 为 49.8，环比继续回升 0.4；非制造业 PMI 为 50.0，环比下降 0

2、.3；综合 PMI 产出指数为 50.6，环比上升 0.1。投资要点投资要点 制造业：制造业：景气度景气度明显改善明显改善 生产指数大幅提升提升 1.1 至 51.9，为近 6 个月高点。新订单指数提升 0.2 至 49.7，其中新出口订单提升 0.6 至 47.8。企业生产经营活动企业生产经营活动积极性积极性明显提升明显提升：进口指标回升 0.1 至48.1；原材料库存回升 0.5 至 48.5；生产回升带动采购量大幅回升 1.2 至 51.6。从行业看，从行业看，食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于 54.0，产需释放较快；木材加工及家具、石油煤炭

3、及其他燃料加工、非金属矿物制品等行业产需指数低于临界点。企业盈利持续承压企业盈利持续承压,供大于求的问题仍然比较突出供大于求的问题仍然比较突出。原材料购进价格保持 53.2 的高位，出厂价格指数回落 0.9 至 48.2。大型企业大型企业稳步稳步扩张，扩张，小小型企业经营型企业经营状况状况改善改善。大、中、小型企业 9 月 PMI 分别变动 0.2、-0.1、1.6 至 51、48.8、48.2。从重点行业看，从重点行业看，高技术制造业、装备制造业、消费品行业、原材料行业 PMI 分别变动-0.3、1.4、1.4、-0.7 至 51.6、51.9、50.6、47.5。9 9 月份中国战略性新兴

4、产业月份中国战略性新兴产业 EPMIEPMI 为52.4，比上月大幅回升 4.6 个百分点。新一代信息技术产业、新能源汽车产业、节能环保产业表现最好。生产经营活动预期指数生产经营活动预期指数环比环比提高提高 0.40.4 至至 5 54 4.1 1，连续连续 3 3 个月个月环环比比明显明显提升提升，制造业企业对近期市场发展信心较高。从行业看，农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于 57.0 以上。就业就业指数指数回升回升 0.60.6 至至 48.548.5。非制造业：建筑业非制造业：建筑业韧性强韧性强，服务业承压，服务业承压 固固定定收收益益研研究究 证证

5、券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 9 月建筑业商务活动指数为 49.3，环比提升 0.2，连续两个月在荣枯线之下。服务业商务活动指数为 50.1，下降 0.4。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于 60.0%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长。投资建议投资建议 9 月 PMI 数据显示制造业景气度明显改善，中上游价格提升一定程度作用到生产端。经济结构升级为重要亮点，高技术制造业、装备制造业持续发挥引领作用。制造业生产经营活动预期、生产投资积极性、从业人员均向好。非制造业尤其是建

6、筑业就业指数大幅下滑。压力方面仍集中在需求侧，新订单指数仍在收缩区间，消费、房地产、基建仍然疲弱。风险提示风险提示 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 1 1：PMIPMI 分项数据分项数据 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表图表 2 2：9 9 月月制造业制造业 PMIPMI 环环比、比、同同比比均均回升回升 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 3 3：