【中邮证券】海外宏观周报：美国GDP上修，经济韧性仍存-251006（12页）.pdf

1、证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email: 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email: 近期研究报告近期研究报告 价格回升驱动企业利润改善，修复斜率放缓-2025.09.29 宏观观点 海外宏观周报海外宏观周报：美国美国 GDPGDP 上修，经济韧性仍上修，经济韧性仍存存 核心观点：核心观点：上周四晚间公布的美国经济数据整体好于预期，初请失业金人数显著下降，二季度 GDP 大幅上修。经济的稳健表现说明，关税的负面影响较为有限，企业的

2、经营状况依然强劲。然而当日美股却出现回调，反映出当前市场更关注降息预期所带来的估值提升，而非依靠经济增长推动的盈利改善。上周，美联储主席鲍威尔表示，当前的股价水平“已经处于相当高的估值区间”。回顾历史经验可以发现，在美联储主席过往就股票估值发出警示后的一个月、六个月和十二个月内，股市并未因此录得负回报。平均而言，在这些警告发布后的一年内，标普 500 指数和全球股市的平均回报率虽然仍为正值，但收益水平略低于警告发布前 6个月的表现，同时，标普 500 指数的表现普遍优于国际股市。我们认为，大型科技企业快速扩张的资本开支仍是支撑美股当前估值的重要动力。整体来看，现阶段市场估值虽处于高位，但在美联

3、储开启降息周期、经济衰退风险下降的背景下，美股估值尚未达到需要大幅调整的程度。风险提示：风险提示：通胀回升超出预期，美联储可能放缓降息节奏，从而对估值形成压力；英国、法国等主要经济体的财政可持续性风险加剧，引发全球长期利率上行。发布时间：2025-10-06 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 海外宏观数据跟踪海外宏观数据跟踪 .4 4 1.1 1.1 上周重要事件与数据跟踪上周重要事件与数据跟踪 .4 4 1.2 1.2 本周重要数据与事件本周重要数据与事件 .6 6 2 2 美联储观点跟踪美联储观点跟踪 .8 8 3 3 风险提示风险提示 .1010 请务必阅读正文之后的免

4、责条款部分 3 图表目录图表目录 图表图表 1 1：美国美国 PCEPCE 同环比（同环比（%）.4 4 图表图表 2 2：美国初请失业金人数（万人）美国初请失业金人数（万人）.5 5 图表图表 3 3：美国续请失业金人数（万人）美国续请失业金人数（万人）.5 5 图表图表 4 4：美国二季度美国二季度 GDPGDP 增速大幅反弹（增速大幅反弹（%）.5 5 图表图表 5 5：美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学消费者信心指数 .5 5 图表图表 6 6：美国密歇根大学美国密歇根大学 1 1 年及年及 5 5 年通胀率预期（年通胀率预期（%）.5 5 图表图表 7 7：美国新屋及成屋销量

5、美国新屋及成屋销量.6 6 图表图表 8 8：本周重要数据与事件本周重要数据与事件.6 6 图表图表 9 9：市场定价年内还有市场定价年内还有 2 2 次降息次降息 .1010 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 1 海外宏观数据跟踪海外宏观数据跟踪 1.1 1.1 上周重要事件与数据跟踪上周重要事件与数据跟踪 美国政府将于10月1日启动新一轮关税措施，包括对专利药品征收100%关税、对重型卡车征收 25%关税等，引发了新的贸易不确定性。最新关税措施主要依据贸易扩展法第 232 条款，相比曾被联邦法院裁定为越权的对等关税，此次相关举措具有更坚实的法理基础。在科技领域，英伟达计划向 Ope

6、nAI 投资最高 1000 亿美元，为其提供数据中心芯片，并获得 OpenAI 非控股股权。双方已签署战略合作意向书，首阶段预计或将提供约 400 万至 500 万块 GPU，使总算力推高至 10GW。英伟达首席执行官黄仁勋称 OpenAI 是最明智的投资之一，并预测 OpenAI 未来可能成为一家价值数万亿美元的企业。随着算力竞争加剧，微软、英特尔等科技巨头均加码相关投资。经济数据方面，上周四晚公布的申领失业金人数和 GDP 数据均超预期强劲。当周初次申请失业金人数下降至 21.8 万人，成为自 7 月中旬以来的最低水平，彰显劳动力市场仍具韧性。市场迅速对数据做出反应，美元指数与 10 年期