【国元国际控股】风电业务稳健增长，关注天然气需求改善-251006（5页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 风电风电业务业务稳健增长稳健增长，关注天然气关注天然气需求需求改善改善 新天绿色能源新天绿色能源（0956.HK）2025-10-6 星期一 【投资投资要点要点】目标价：5.28 港元港元 现价：4.25 港元港元 预计升幅：24%重要数据重要数据 日期日期 2025-10-3 收盘价(港元)4.25 总股本(亿股)42.06 总市值(亿港元)278 净资产(亿元)298 总资产(亿元)883 52 周高低(港元)4.60/3.12 每股净资产(元)5.29 数据来源:Wind、国元证券

2、经纪(香港)整理 主要股东主要股东 河北建设投资集团有限责任公司(48.95%)相关相关报告报告 更新报告-20240522 更新报告-20230615/20230908 更新报告-20220520/20220901 更新报告-20210610/20210915 更新报告-20201228/20210510 更新报告-20200828/20201123 更新报告-20240522/20241111 天然气盈利短期承压，天然气盈利短期承压，关注关注采暖季及工业采暖季及工业需求改善需求改善 2025 年上半年，公司实现营业收入 109.04 亿元，同比下降 10.16%，实现净利润 16.41 亿

3、元，同比下降 2.41%。其中风电及光伏板块实现净利润 12.81亿元，同比增加 6.75，天然气业务板块实现净利润 3.21 亿元，同比下降28.51%。公司天然气业务盈利下降主要受暖冬及工业需求偏弱带来销气量下降影响。2025 年 1-8 月公司天然气零售气量 31.91 亿立方米，同比下降12.76%，其中零售气量 10.93 亿立方米，同比下降 17.98%。天然气盈利短期承压，后续关注采暖季气温回归正常以及工业需求改善带来销气量回升。向母公司向母公司溢价溢价定增定增 H 股，股，用于风电和燃气项目建设用于风电和燃气项目建设 2025 年 8 月 27 日，公司与控股股东河北建设订立股

4、份认购协议，拟向其发行 3.07 亿股新 H 股，认购价为每股 4.93 港元，总代价为 15.14 亿港元，募集资金主要用于公司风电及燃气项目建设，认购价较公告日前最后一个交易日收市价 4.23 港元溢价约 16.55%，溢价定增显示大股东对公司的大力支持，预期 2025 年 10 月 24 日股东会决议通过后将完成 H 股定增。风电业务稳健增长风电业务稳健增长，2025-2027 年每年新增年每年新增 1GW 装机装机 截至 2025 年 6 月底，公司累计核准未开工项目容量 4,591.93 兆瓦。2025-2027 年维持年均 1GW 新增风电装机并严控投资回报率（资本金回报率不低于

5、10%）；公司将年初资本开支计划 170 亿元向下整至 80-90 亿元（上半年已完成 30 亿元，下半年计划 50-60 亿元）；截至 6 月底公司应收账款补贴欠款余额超过 70 多亿，因此，资本开支下降加上近期补贴回款提速，预计公司全年现金流将显著改善。给予给予“买入买入”评级，评级，提高提高目标目标价价至至 5.28 港元港元/股股 公司剥离光伏聚焦风电业务，未来盈利回报更加稳键。近期受国补发放提速提振，预期未来行业现金流改善，将有利行业估值提升。我们提高公司目标价至 5.28 港元/股，分别对应 2025 年和 2026 年 8.7 倍和 8 倍 PE，目标价较现价有 24%的涨幅空间

6、，给予“买入”评级。人民币百万元人民币百万元 FY2023 FY2024 2025E 2026E 2027E 收入 20,282 21,372 23,509 26,566 30,285 变动(%)9.3%5.4%10.0%13.0%14.0%归属股东净利润 2,207 1,672 2,413 2,708 3,064 变动(%)-3.8%-24.2%44.3%12.2%13.2%基本每股盈利(元)0.51 0.40 0.55 0.60 0.68 市盈率4.25 港元(倍)7.6 9.7 7.0 6.5 5.7 每股股息(元)0.21 0.21 0.21 0.23 0.26 股息现价比率(%)5.