【东证期货】25Q4：有望出现熊市周期中的弱反弹行情-250930（20页）.pdf

1、25Q425Q4：有望出现熊市周期中的弱反弹行情：有望出现熊市周期中的弱反弹行情东证衍生品研究院农产品组 方慧玲2025年9月方慧玲方慧玲 首席农产品分析师从业资格号：F3039861 投资咨询号：Z0010565 Tel:021-63325888-2737Email:15.016.017.018.019.020.021.022.023.024.05,3005,4005,5005,6005,7005,8005,9006,0006,1006,2006,30024/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/09美分/磅元/吨郑糖主

2、力合约ICE原糖主力（右轴）行情回顾：25Q3，内盘延续震荡下滑，外盘偏弱震荡为主外盘偏弱震荡为主外盘偏弱震荡为主，主力合约运行于主力合约运行于1515-1717美分美分/磅磅。三季度三季度，巴西进入压榨高峰期巴西进入压榨高峰期，且糖厂将甘蔗制糖比维持在创纪且糖厂将甘蔗制糖比维持在创纪录高位水平录高位水平，巴西糖生产供应强劲巴西糖生产供应强劲，而国际需求平淡而国际需求平淡，导致国际导致国际贸易流处于供应过剩的格局中贸易流处于供应过剩的格局中，再加上东南亚季风雨良好令泰国再加上东南亚季风雨良好令泰国印度产量前景乐观印度产量前景乐观，叠加雷亚尔震荡贬值带来的利空影响叠加雷亚尔震荡贬值带来的利空影响

3、，外盘外盘维持弱势格局维持弱势格局。但由于巴西糖醇持续收窄令市场担心糖厂制糖比但由于巴西糖醇持续收窄令市场担心糖厂制糖比会有所调整会有所调整，以及全球销区低库存令市场存在逢低买盘支撑以及全球销区低库存令市场存在逢低买盘支撑，进进而限制了期价下行的空间而限制了期价下行的空间。ICEICE原糖在原糖在1717美分之下偏弱震荡美分之下偏弱震荡，9 9月月份重心进一步下移至份重心进一步下移至1616美分左右及以下美分左右及以下。郑糖震荡下滑郑糖震荡下滑，主力主力1 1月合约从月合约从57005700左右下跌至左右下跌至55005500以下以下。三季度三季度，郑糖的定价由国产糖转向进口加工糖郑糖的定价由

4、国产糖转向进口加工糖。国内三季度为进国内三季度为进口糖到港高峰期口糖到港高峰期，7 7月月、8 8月的单月进口量都创下历史同期最高水月的单月进口量都创下历史同期最高水平平，加工糖供应快速增加加工糖供应快速增加，加工糖与广西糖价差走低加工糖与广西糖价差走低，供应宽松供应宽松的基本面令糖价震荡下行的基本面令糖价震荡下行，9 9月中下旬月中下旬，主力主力1 1月合约跌至月合约跌至55005500一一线之下线之下。内外盘主力合约走势内外盘主力合约走势资料来源：Wind国内外基本面情况跟踪巴西糖厂制糖比持续高企，但压榨高峰即将过去巴西中南部糖厂双周制糖比巴西中南部糖厂双周制糖比资料来源：UNICAUni

5、caUnica：8 8月下半月月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为巴西中南部地区甘蔗入榨量为50065006.1 1万吨万吨，同比增幅同比增幅1010.6868%；甘蔗；甘蔗ATRATR为为149149.7979kg/kg/吨吨，较去年同期的较去年同期的155155.8282kg/kg/吨减少吨减少6 6.0303kg/kg/吨；制糖比为吨；制糖比为5454.2 2%，较去年同期的较去年同期的4848.7878%增增加加5 5.4242%；产糖量为；产糖量为387387.2 2万吨万吨，同比增幅达同比增幅达1818.2121%。2525/2626榨季截至榨季截至9 9月月1 1日日，巴西中南部

6、累计入榨量巴西中南部累计入榨量4 4.03940394亿吨亿吨，同比减少同比减少4 4.7878%；累计产糖；累计产糖26752675.9 9万吨万吨，同比减少同比减少1 1.9292%；累计产乙醇；累计产乙醇184184.8282亿升亿升，同比减少同比减少1010.0505%；糖厂使用糖厂使用5252.7676%的甘蔗比例产糖的甘蔗比例产糖，上榨上榨季同期为季同期为4949.0909%。关注：高峰过后的糖产量是否会出现关注：高峰过后的糖产量是否会出现“瘦尾瘦尾”？疲软的糖价令巴西用蔗产糖相对于产乙醇的优势持续减弱疲软的糖价令巴西用蔗产糖相对于产乙醇的优势持续减弱，糖醇价差开始转负糖醇价差开始