【东证期货】纯苯/苯乙烯季度报告：弱预期暂未扭转，估值修复尚待时日-250930（20页）.pdf

1、能能源源化化工工未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title弱预期暂未扭转，估值修复尚待时日弱预期暂未扭转，估值修复尚待时日Tab

2、le_RankTable_Rank走势评级：走势评级：纯苯：震荡纯苯：震荡 苯乙烯：震荡苯乙烯：震荡报告日期：报告日期：20252025 年年 9 9 月月 3030 日日纯苯：进口增量及新产能爬坡双重压力下，或再度转入累库格局纯苯：进口增量及新产能爬坡双重压力下，或再度转入累库格局纯苯四季度面临的供应压力仍旧偏大：一方面在欧美纯苯货源宽松、国际贸易流重构的背景下，纯苯远月进口量级预期再度抬升；另一方面，国内新装置投放后产量逐步爬坡，预计四季度石油苯国产量均值在 161 万吨/月附近。而下游则受制于利润问题，需警惕潜在降负可能。纯苯在三季度阶段性去库后，四季度可能重新转为累库格局。这也是近期纯

3、苯港口库存持续去化，但估值却持续低位运行的原因。在出现更多的计划外供应减量前，BZN 反弹空间或较为有限。苯乙烯：胀库隐忧倒逼苯乙烯：胀库隐忧倒逼 EB-BZEB-BZ 价差收窄，四季度难有明显修复价差收窄，四季度难有明显修复苯乙烯其 1-8 月总产量与去年同期相比增长 16.6%，极高的供应水平使得苯乙烯港口库存超季节性累积，同时后续仍有广西石化、吉林石化两套 60 万吨/年大装置存在投放预期，苯乙烯-纯苯价差近期快速收窄。虽然当前的苯乙烯利润情况已经使得部分工厂开始降负运行，但考虑到 3S 开工韧性在四季度不一定能够延续，现有的降负量级可能并不足以改变远端累库趋势。在计入吉化及广西石化的新

4、产能后，后续行业开工中枢下跌至 70%左右或是一个较为平衡的状态，这意味着非一体化装置应该维持一个较低的负荷，EB-BZ 价差或长时间低位运行，直至胀库担忧被消解。投资建议投资建议四季度纯苯苯乙烯产业链可能需要以时间换空间。站在纯苯的维度上看，其四季度将面临进口量级预期再度抬升及新产能投放后逐步爬坡带来的双重供应压力，而下游则受制于利润问题，需警惕潜在降负可能。纯苯的供需平衡表预期将从三季度的小幅去库转向四季度的再度累库。苯乙烯的压力同样不小，其供应潜在增速相较纯苯更高，若四季度下游 3S 需求韧性无法延续，其液体危化品的属性将使得潜在胀库问题成为产业链核心矛盾。这意味着苯乙烯行业需要保持更长

5、时间的低利润状态，以使得边际产能负荷进一步压低以实现更多供应减量。因此虽然当前产业链各环节估值均已跌至较低水平，但在上述问题解决前，估值修复动力或仍偏弱。风险提示风险提示原油价格大幅波动，反内卷相关政策落地节奏超预期。王嘉钰王嘉钰化工高级分析师化工高级分析师从业资格号：F03117867投资咨询号：Z0022719Tel:86-15258910387Email:J苯乙烯苯乙烯期货价格期货价格走势图走势图季度季度报告报告纯苯纯苯/苯乙烯苯乙烯能源化工-纯苯/苯乙烯-季度报告 2025-09-302期货研究报告【行业研究】目录目录1、三季度产业链最大的变化在于苯乙烯利润快速压降、三季度产业链最大的

6、变化在于苯乙烯利润快速压降.32、纯苯：新产能投放尚未结束，进口量级预期又再度回升纯苯：新产能投放尚未结束，进口量级预期又再度回升.53、苯乙烯：关注潜在胀库矛盾、苯乙烯：关注潜在胀库矛盾.103.1、需求韧性难敌供应增量，近期苯乙烯利润中枢显著压降、需求韧性难敌供应增量，近期苯乙烯利润中枢显著压降.103.2、四季度需求存走弱隐忧，关注、四季度需求存走弱隐忧，关注 3S 与终端的劈叉是否会收敛与终端的劈叉是否会收敛.113.3、后续苯乙烯核心命题在于如何解决潜在胀库问题、后续苯乙烯核心命题在于如何解决潜在胀库问题.164、投资建议投资建议.185、风险提示、风险提示.18能源化工-纯苯/苯乙