【民生证券】系列点评三十四：银河月销表现亮眼，股份回购彰显信心-251008（4页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 吉利汽车（0175.HK）系列点评三十四 银河月销表现亮眼 股份回购彰显信心 2025 年 10 月 08 日 事件概述：公司发布9月销量公告，9月批发总销量27.3万辆，同比+35.2%，环比+9.2%；1-9 月批发总销量 217.0 万辆，同比+45.7%。其中，9 月新能源销量 165,201 辆，同比+81.3%，环比+12.1%，占比 60.5%；1-9 月新能源累计 116.8 万辆，同比+113.9%。分品牌看：吉利品牌 9 月销量 22.2 万辆（银河12.1 万辆（含几何）；极氪 9 月销量 18

2、,257 辆；领克 9 月销量 32,902 辆。1-9 月新能源销量同比大增 全年销量目标 300 万辆。9 月批发总销量 27.3万辆，同比+35.2%，环比+9.2%；出口方面，公司 9 月出口销量 4.1 万辆，环比+12.7%，表现亮眼。吉利银河旗舰 SUV 车型 M9 于 9 月上市，限时置换补贴价 17.38-23.88 万元，新车长宽高分别为 5,205/1,999/1,800mm，轴距为3,030mm，空间优越，车顶配备了激光雷达，搭载吉利千里浩瀚 H5 智能安全辅助驾驶系统,上市 24 小时订单破 2.3 万。我们看好反内卷下公司销量兑现，同时规模化提振主品牌盈利。极氪 9

3、X 上市 高端市场加速发力。极氪、领克 9 月分别销量 18,257 辆、32,902 辆，1-9 月累计销量分别 14.4、24.1 万辆，同比+0.5%、+23.5%。9 月29 日，极氪旗下全球超豪华 SUV 新旗舰极氪 9X 正式上市，限时置换补贴价45.59-58.99 万元，新车基于豪华电混专属架构浩瀚-S 打造，全系标配闭式双腔空气悬架和双阀 CCD 电磁减振器，配备双 8295 座舱芯片，支持超级桌面 2.0，智能驾驶提供两种方案，其中千里浩瀚 H7 方案将匹配英伟达 Thor-U 芯片；千里浩瀚 H9 方案配备双 Thor-U 芯片，支撑 L3 级自动辅助驾驶能力，9X 上市

4、后13 分钟内大定突破 10,000 台，有望加速抢夺高端市场份额，高端车型盈利有望在下半年逐步体现，增厚公司报表。宣布股份回购计划，展现发展信心。10 月 6 日，公司公告宣布拟实施一项最高金额达 23 亿港元的股份回购计划，该计划在获得香港联交所批准后，将通过自动化机制在公开市场分批回购，回购资金来自吉利汽车现有的资本及现金储备，展现了吉利汽车对长期发展前景的坚定信心，回购将优化资本结构、提升每股收益并有助合理反映公司估值。近期，极氪科技与吉利汽车向美国证券交易委员会提交 CB 表格，吉利和极氪的“大合并”交割工作有望在今年年底前完成，看好推进“一个吉利”战略，促进经营效益提升、降本增效。

5、投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速，预计 2025-2027 公司营收 4,047.8/4,896.9/5,728.3 亿元，归母净利 162.1/220.9/259.7 亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS 1.61/2.19/2.58 元（暂不考虑回购），对应 10 月 6 日 19.03港元收盘价的 PE 11/8/7 倍，维持“推荐”评级。风险提示:新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。盈利预测与财务指标 单位/百万人民币 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 240,194 404,783 489,688 572,828 增长率(%)3

6、4.0 68.5 21.0 17.0 净利润 16,632 16,209 22,085 25,971 增长率(%)213.3 -2.5 36.2 17.6 EPS 1.65 1.61 2.19 2.58 P/E 11 11 8 7 P/B 2.0 1.8 1.6 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 6 日收盘价，汇率 1HKD=0.92RMB）推荐 维持评级 当前价格：19.03 港元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 马天韵 执业证书：S0100524070008 邮箱： 相关研究 1.吉利汽车（0175.