心泰医疗（2291.HK）-港股公司研究报告：现有管线护城河深第二增长曲线放量在即可降解封堵器内资龙头瓣膜高速增长-250930（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.30 可降解封堵器内资龙头，瓣膜高速增长可降解封堵器内资龙头，瓣膜高速增长 心泰医疗心泰医疗(2291)Table_Industry 医药 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：20.42 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)14.22-27.46 当前股本(百万股)347 当前市值(百万港元)7,081 Table_PicQuote Tab

2、le_Report 相关报告相关报告 现有管线护城河深，第二增长曲线放量在即 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 孟陆(分析师)010-56535972 S0880525040073 江珅(分析师)021-23185638 S0880525090001 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 本报告导读：本报告导读：公司是公司是国内先天性心脏病介入医疗器械领导者，传统业务依托生物可降解技术，利国内先天性心脏病介入医疗器械领导者，传统业务依托生物可降解技术，利润稳步提升，并开辟心脏瓣膜产品为第二增长曲线。我们认为该两块业务将对公司润稳步提升，并

3、开辟心脏瓣膜产品为第二增长曲线。我们认为该两块业务将对公司未来未来 1-5 年有较大利润增厚。年有较大利润增厚。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖给予评级为增持评级。首次覆盖给予评级为增持评级。预测 2025-2027 年 EPS 为0.89/1.15/1.45 元，参考可比公司 2025 年平均 PE 50.8X，考虑公司产品布局完善，以及公司近年新业务板块发展较好，给予 2025 年目标 PE 30X，对应合理估值 26.84 元/29.18 港元，参考可比公司 2025年平均 PB 5.9X，给予公司 2025 年 4X PB，对应合理估值 26.62 元/28.9

4、4 港元。参考 PE 和 PB 两种估值，采取谨慎性原则，给予公司目标价 26.62 元/28.94 港元，首次覆盖给予评级为增持评级。（汇率为 1 港元=0.92 人民币）国内先天性心脏病介入医疗器械领导者，公司各版块业绩持续增国内先天性心脏病介入医疗器械领导者，公司各版块业绩持续增长。长。2025H1，公司实现营业收入 3.30 亿元，同比增长 32.4%；实现归母净利润 1.82 亿元，同比增长 29.8%。“介入无植入”理念的践行者，生物可降解封堵器受高度欢迎。“介入无植入”理念的践行者，生物可降解封堵器受高度欢迎。我们认为，结构心介入封堵器“可降解”是技术发展的必然趋势，心泰医疗成功

5、推进了先天性心脏病介入器械可降解化。生物可降解产品减少了长期并发症的发生，相比金属封堵器具备显著的临床优势。可降解封堵术，可能引领全球创新医疗迈向新高度。心脏瓣膜治疗方兴未艾，国内市场进入收获期。心脏瓣膜治疗方兴未艾，国内市场进入收获期。中国心脏瓣膜介入手术渗透率低，市场潜力大，2021-2025 年 CAGR 预计达 69.8%。公司 ScienCrown经导管植入式主动脉瓣系统作为全球首款具有球扩优势的自膨短瓣，通过差异化方式，半年内实现超过 4 千万人民币的销售收入。我们认为，随着商业化进程的深入，此产品销售增速将进一步提升。风险提示风险提示。集采带来产品定价下调风险，新产品未能获得广泛

6、市场认可风险，介入医疗器械市场激烈竞争风险等。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 472 728 959 1231 (+/-)%45%54%32%28%毛利润 424 633 825 1046 净利润 246 310 400 503 (+/-)%62%26%29%26%PE 24.54 22.82 17.68 14.07 PB 3.02 3.07 2.61 2.20 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -17%0%17%33%50%66%2024/92025/12025/52025/952周股价走势图周股价走势图心泰医疗