洪都航空（2590.HK）-港股公司研究报告：国内教练机研制龙头机弹一体优势显著-250930（21页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！国内教练机研制龙头，国内教练机研制龙头，机弹一体机弹一体优势显著优势显著 洪都航空洪都航空(600316600316)证券研究报告 航空装备/公司深度研究报告/2025.09.30 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-0909-2929 收盘价(元)35.43 流通股本(亿股)7.17 每股净资产(元)7.44 总股本(亿股)7.17 最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 杨博星 SAC 证书编号：S0160525060005 联系人联系人

2、任子悦 相关报告相关报告 教练机研制龙头，新中国第一架飞机诞生地：教练机研制龙头，新中国第一架飞机诞生地：公司前身为 1951 年创建的国营洪都机械厂，1954 年国营洪都机械厂制造的初教-5 完成首飞，揭开了新中国自主制造飞机的第一页。2000 年 11 月公司成功登陆上交所，成为我国证券资本市场飞机整机上市第一股。2019 年，公司与洪都集团进行了资产置换，主要业务由单一教练机拓展为教练机和防务产品。三级体系转向两级体系，教练机市场空间巨大：三级体系转向两级体系，教练机市场空间巨大：2020 年我国空军飞行员培养体系同样开始探索新模式，从以往“初教 6-教 8-教 10”三级训练体系优化为

3、“初教 6-教 10”两级训练体系。近年来全球国防支出稳步增长有效支撑航空装备需求，教练机占军机比例通常为 30%，我国教练机数量仍有增长空间，公司有望从中受益。作为国内教练机科研生产基地，公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业，当前主要教练机产品有 CJ6 初级教练机、K8 基础教练机、L15 高级教练机。机弹一体双轮驱动，无人机机弹一体双轮驱动，无人机、大飞机注入新动力大飞机注入新动力：公司 2019 年置入导弹业务及相关资产，转向“教练机+防务产品”双轮驱动。军用无人机有望逐步释放，集团与公司作为国内军用无人机企业有望从中受益。公司为大飞机项目前

4、机身/中后机身两大机体结构部件的唯一供应商，约占 C919 机体结构份额的 25%，十五五期间大飞机订单释放有望为公司注入新增长动力。投资投资建议：建议：公司“厂所合一+机弹一体”优势显著，产品出口经验丰富，为军 贸 受 益 核 心 标 的。我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 营 业 收 入95.80/161.25/190.95 亿元，归母净利润 1.49/2.55/3.26 亿元，对应 PE 分别为 171/100/78 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：行业政策变化；市场需求不及预期；产品列装进度不及预期 盈利预测盈利预测 Table_Finchina

5、Simple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)3,727 5,252 9,580 16,125 19,095 收入增长率(%)-48.6 40.9 82.4 68.3 18.4 归母净利润(百万元)33 39 149 255 326 净利润增长率(%)-76.9 20.7 279.3 71.5 27.9 EPS(元)0.05 0.05 0.21 0.36 0.46 PE 467.3 587.2 170.7 99.6 77.9 ROE(%)0.6 0.7 2.7 4.5 5.6 PB 2

6、.9 4.3 4.7 4.5 4.3 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 09 月 29 日收盘价计算）-11%8%26%44%63%81%洪都航空沪深300上证指数航空装备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 教练机研制龙头，新中国第一架飞机诞生地教练机研制龙头，新中国第一架飞机诞生地 .5 5 1.11.1 前身国营洪都机械厂，我国飞机整机上市第一股前身国营洪都机械厂，我国飞机整机上市第一股 .5 5 1.21.2 毛利率水平显著提升，军贸收入占比扩大毛利率水平显著提升，军贸收入占比扩大 .