周六福（6168.HK）-港股公司深度报告：黄金珠宝领先品牌线上线下双轮驱动-251008（24页）.pdf

1、 20252025 年年 1010 月月 0808 日日 黄金珠宝黄金珠宝领先领先品牌品牌，线上线下双轮驱动线上线下双轮驱动 周六福周六福（6168.HK6168.HK）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 当前股价（元）45.84 总市值（亿元）202.0 总股本（百万股）440.6 流通股本（百万股）273.7 52 周价格范围（元）26.7-57.55 日均成交额（百万元）141.6 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券

2、研究 相关研究相关研究 1、周六福（6168）：盈利能力大幅提升，电商销售势能强劲2025-09-08 深耕黄金珠宝行业，门店数全国第五深耕黄金珠宝行业，门店数全国第五 周六福 2004 年创立于深圳，深耕黄金珠宝领域，2024 年营收 62.58 亿元（同增 11%），净利润 7.73 亿元（同增 7%），截至 2024 年末门店总数排名全国第五。黄金珠宝主导行业发展，马太效应延续黄金珠宝主导行业发展，马太效应延续 中国珠宝市场规模由 2019 年的 6100 亿元增至 2024 年的7280 亿元，CAGR 为 3.6%，预计 2029 年可达 9370 亿元，其中黄金珠宝占据主导地位，“

3、国潮风”、IP 联名产品成为行业新风口。企业以开设门店直面终端为主要业态，同时线上渠道扩张迅速，2024 年黄金珠宝电商渠道规模为 422 亿元（同增 19%）。目前行业集中度仍较低，黄金珠宝产品收入口径下行业 CR5 为 41%，头部企业凭借品牌效应、终端占领有望持续获取市场份额。线下门店优势巩固，线上规模快速释放线下门店优势巩固，线上规模快速释放 公司位于核心黄金珠宝产区水贝，充分发挥加工端供应链优势。渠道端渠道端，公司以加盟店为主，由下沉市场起步，疫后顺势沿高线城市布局，通过开设高端店强化品牌力建设，截至2025H1 公司共拥有 3857 家门店，其中一二线城市门店数合计占比 50%，伴

4、随门店模型优化，单店效率有望进一步提升。同时公司充分承接抖音、小红书等兴趣电商流量红利做品牌曝光，2025H1 线上渠道收入 16.3 亿元（同增 34%），线上渠道快速放量。产品端产品端，实施全品类、全场景覆盖的产品策略，推出玺古金、颐和仙境、一心一爱等多元化产品系列，深度聚焦年轻女性核心客群，并通过国潮 IP 联名强化年轻化品牌形象。盈利预测盈利预测 公司作为行业领先珠宝企业，不断优化商业模型，根据市场需求调整产品结构，在稳步发展下沉市场同时进行高端市场尝试，精细化布局线上渠道，充分承接电商流量红利，随着品牌势能深化驱动发展，利润有望持续释放。我们调整2025-2027 年 EPS 分别为

5、 1.82/1.97/2.18（前值为1.81/1.96/2.18）元，当前股价对应 PE 分别为 23/22/20倍，维持“买入”投资评级。-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%周六福恒生指数公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示风险提示 宏观经济下行风险、金价上涨风险、门店扩张不及预期、市场竞争加剧风险等。预测指标预测指标 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入营业收入(百万元百万元)5718.20 6410.74

6、 7229.98 8281.94 YoYYoY 11.04%12.11%12.78%14.55%净利润净利润(百万元百万元)706.31 803.35 866.62 961.93 YoYYoY 7.07%13.74%7.88%11.00%每股收益（元）每股收益（元）1.60 1.82 1.97 2.18 EBIT MarginEBIT Margin 15.12%16.24%15.39%15.05%净资产收益率（净资产收益率（ROEROE）27.40%24.95%22.14%20.54%市盈率（市盈率（PEPE）26.65 23.43 21.72 19.57 EV/EBITDAEV/EBITDA