基础化工行业周报：本周双氧水、浓硝酸、百草枯价格涨幅居前-251008（76页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 基础化工基础化工 2025 年年 10 月月 08 日日 基础化工行业周报（20250929-20251005）推荐推荐（维持）（维持）本周双氧水、浓硝酸、百草枯价格涨幅居前本周双氧水、浓硝酸、百草枯价格涨幅居前 本周本周双氧水（双氧水（+8.0%）、浓硝酸（浓硝酸（98%）（）（+6.3%）、百草枯（百草枯（+6.3%）价格涨幅价格涨幅居前。居前。1）双氧水（+8.0%）：本周双氧水市场均价为 761.7 元/吨，环

2、比+8.0%。本周终端行业如印染、造纸、纺织、电子、环保水处理等在季末/节前启动补库存。9 月中旬开始印刷/造纸行业订单略有恢复，带动双氧水需求回暖。2）浓硝酸（98%）（+6.3%）：本周浓硝酸（98%）市场均价为 2862.5 元/吨，环比+6.3%。本周联合化工硝酸装置、三聚氰胺装置等实施暂时停车，市场货源短期供应下降，浓硝酸价格上行。3）百草枯（+6.3%）：本周百草枯市场均价为1.7 万元/吨，环比+6.3%：本周百草枯市场均价为 1.7 万元/吨，环比+6.3%。百草枯上游原料、助剂、能源、化学品运输成本在当前整体化工环境中普遍承压，成本压力大。同时 9 月起百草枯出口定价存在提升

3、趋势。石化化工行业稳增长工作方案（石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）出台，行业转型升级有望加速。年）出台，行业转型升级有望加速。9 月 26 日，工信部等七部门印发石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年），主要目标为：2025-2026 年，石化化工行业增加值年均增长 5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进。方案要求，科学调控重大项目建设。加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制

4、甲醇行业产能过剩风险。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目；现代煤化工领域重点依托煤水资源相对丰富、环境容量较好地区，适度布局煤制油气、煤制化学品项目，开展煤化工与新能源耦合、先进材料、技术装备、工业操作系统等产业化应用示范，以及二氧化碳捕集、利用及封存工程示范。加快天然气提氦、海水提钾等项目实施。我们看好在政策支持之下，产业科技创新能力有望得到增强，新型市场及应用需求有望得到拓展，供给端有望得到科学调控，石化化工行业转型升级有望加速。生态环境部下发生态环境部下发 2026 年制冷剂配额方案征求意见稿，继续看好

5、三代制冷剂的年制冷剂配额方案征求意见稿，继续看好三代制冷剂的价格高度和久期超越市场预期。价格高度和久期超越市场预期。三代制冷剂增发 3000 吨 R245fa 生产配额（全部为内用，替代 R141b）+50 吨 R41 生产配额（全部为内用，半导体蚀刻液），其余品种的生产配额与 2025 年永久配额一致。配额调整从此前的 10%改为30%，一年内有两次调整机会。三代配额政策总体变化不大，首先并未延续对R32 的直接增发，而是将品种间调整比例从 10%上调至 30%，R32 的最大配额量为 2024 万吨的 1.3 倍，而 2025 年为 1.1 倍，且增发 4.5 万吨，即 2026 年配额最

6、大值基本与 2025 年相当。如今配额政策方案已经 3 次调整，总体方针依然不变，三代制冷剂卖方市场定价模式逐渐强化，价格有望呈现长期持续上涨趋势。我们继续看好三代制冷剂的价格高度和久期超越市场预期，建议关注：巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份等。继续看好化工反转继续看好化工反转。我们正在走出底部，过去一段时间，绝对收益的资金是我们认为化工底部筹码的主要买家，而我们认为这种增配远未结束。化工 ETF 在25H1 的 ROE 有所回暖（9%）的情况下，PB 却创造了 2012 年以来的新低（1.65），底部+低配+高弹性，是增量资金选择化工的重要考量。一旦 PPI 同比拐点上行，走出低通胀结