【建信期货】纸浆月报-251010（10页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明能源化工研究团队能源化工研究团队研究员：刘悠然（研究员：刘悠然（纸浆纸浆）021-期货从业资格号：F03094925研究员研究员:李捷李捷,CFA,CFA（原油原油沥青沥青）021-期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（研究员：任俊弛（PTAPTA、MEGMEG）021-期货从业资格号：F3037892研究员研究员：彭浩洲彭浩洲（工业硅多晶硅工业硅多晶硅）021-期货从业资格号：F3065843研究员研究员：彭婧霖彭婧霖（聚烯烃）（聚烯烃）021-期货从业资格号：F3075681研究员：研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）冯泽仁（玻璃纯碱）021-期货从业资

2、格号：F03134307行业行业纸浆纸浆月月报报旺季提振有限，低位震荡调整旺季提振有限，低位震荡调整日期日期2022025 5 年年 1010 月月 1010 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2-月月度报告度报告观点摘要观点摘要基本面基本面：宏观方面，美联储 9 月 17 日降息 25 基点兑现市场预期，中美元首通话经贸谈判继续推进。国内市场，8 月 CPI同比下降 0.4%，工业增加值同比增 5.2%环比小幅回落，社零总额同比增速继续放缓至 3.4%。9 月纸浆旺季不及预期基本面维持偏弱格局。进口木浆外盘报价涨跌分化，人民币汇率窄幅波动，进口针叶浆成本支撑相对较弱。欧洲市场 8 月

3、化学浆消费量同比增加 2.4%，8 月化学浆库存量同比上升11.3%。8 月世界 20 主要产浆国化学浆出货量同比增加10.3%，其中针叶浆同比+5%，阔叶浆同比增加 14.7%，预计后续进口量维持同期偏高水平。截止 9 月下旬主要地区及港口库存环比下降 2.8%。9 月虽然进入传统消费旺季阶段，但加工利润难有改善。文化用纸市场供应压力增加，价格调降为主。生活用纸市场节日备货支撑，价格提涨。包装用纸市场涨价函提振，刚需备货。观点观点：成本端，9 月智利 Arauco 报价涨跌参半，成本端支撑有所增强。供应端，8 月主要产浆国化学浆出货量同比仍有增加，后续纸浆进口或仍维持偏高水平。截止 9 月底

4、主要地区及港口纸浆库存量整体仍处于偏高水平有待进一步去化。需求端，下游原纸行业补库积极性有限，需求端放量节奏平缓。整体来看，10 月受季节性提振及成本支撑，纸浆价格或有阶段性反弹，但在行业利润未有明显改善之前，难有趋势性改变，低位震荡为主。策略：策略：区间操作，空近多远重要变量：重要变量：宏观政策；供应扰动；需求表现请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3-月月度报告度报告目录目录目录.-3-一、行情回顾.-4-二、全球商品浆发运量同比上升.-5-三、下游市场需求未见明显改善.-7-四、木浆系纸品毛利率走势有所分化.-9-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4-月月度报告度报告一、行情回顾一

5、、行情回顾9 9 月纸浆价格低位震荡走势偏弱，月度跌幅为月纸浆价格低位震荡走势偏弱，月度跌幅为 2.8%2.8%。宏观方面，美联储 9 月17 日降息 25 基点兑现市场预期，中美元首通话经贸谈判继续推进。国内市场，8月 CPI 同比下降 0.4%，工业增加值同比增 5.2%环比小幅回落，社零总额同比增速继续放缓至 3.4%。9 月纸浆旺季不及预期基本面维持偏弱格局。进口木浆外盘报价涨跌分化，人民币汇率窄幅波动，进口针叶浆成本支撑相对较弱。欧洲市场 8月化学浆消费量同比增加 2.4%，8 月化学浆库存量同比上升 11.3%。8 月世界 20主要产浆国化学浆出货量同比增加 10.3%，其中针叶浆

6、同比+5%，阔叶浆同比增加14.7%，预计后续进口量维持同期偏高水平。截止 9 月下旬主要地区及港口库存环比下降 2.8%。9 月虽然进入传统消费旺季阶段，但下游原纸企业信心不足，加工利润难有改善，原料备货积极性欠佳。9 月进口针叶浆月均价较上月下跌 2.23%，进口阔叶浆月均价较上月上涨 1.08%。智利 Arauco 公司 9 月木浆外盘报价：针叶浆银星 700 美元/吨；本色浆金星 590 美元/吨；阔叶浆明星 540 美元/吨。图图1 1：进口漂针浆现货价格进口漂针浆现货价格山东山东（元元/吨吨）图图2 2：进口漂针浆进口漂针浆CFRCFR价格价格（美元美元/吨）吨）数据来源：Wind