金融-如何看待近期科技与金融板块回调？-250927（11页）.pdf

1、证券研究报告/策略定期报告相关报告报告摘要一、如何看待近期科技与金融板块回调？本周市场风格延续分化特征，科技板块高切低，周期类资产整体偏弱。在科技板块中，过去三个月涨幅排名前列的通信行业本周回落，与此同时，前期涨幅相对较小的电力设备本周维持上涨，其中，风电、光伏表现相对强势。首先，科创板ETF与创业板ETF本周的净赎回有企稳见底迹象，表明仍有相当部分资金相信科技估值具有上升空间，愿意在震荡中持股待涨。其次，科技龙头股受纳斯达克指数中期回调拖累表现偏弱，但随着周四起美股反弹，其估值韧性可能逐步显现。第三，周期类板块中，只有有色金属受黄金、白银上涨趋势带动有较大涨幅，地产、石油石化、化工周度下跌。

2、国家统计局数据显示，8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，可见周期性行业反内卷取得一定成效，工业品价格下行压力有所缓和，不过总体来看，需求尚未实质性回暖。虽然短期存在一定调整压力，但中长期A股有较强支撑，当前点位仍有较高胜率。从资金面看，一方面，以净流入二阶差分衡量当前散户情绪，与历史阈值比依然空间较大，这意味着赚钱效应尚未扩散到绝大多数投资者，未来仍可能有新增资金入场。另一方面，重要股东净减持边际连续两周下降，产业资金撤出压力有所缓和。同时，两融余额持续上升，表明融资做多意愿稳固，多头力量在资本层面仍具支撑。从消息面看，阿里巴巴宣布推进3800亿元AI基础设施投入，资本

3、巨额投入表明看好行业成长性，进一步激发科技板块上涨动能。另外，国产GPU第一股摩尔线程IPO本周过会，从受理到通过仅用88天，给市场传递了鲜明的积极信号。就金融券商板块近期调整来看，其上涨动能能否继续维持，关键在于政策层面对资本市场的立场是否出现实质性转变。本周一，国新办举行高质量完成“十四五”规划系列主题发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就。在资本市场方面，发布会重点提及“直接融资比重稳中有升”“中长期资金持股市值增长”等成绩，释放出政策层或继续强化对股市的整体支持，强化市场基础配置功能，而非短期托市式干预的信号。对市场而言，这些表述可被视为“稳预期”的政策倾向，给予权益资产，特别是金融

4、券商板块边际支持。基于此，可以认为当前券商板块的调整更可能是中长期资金在逐步逢低布局的过程，而非因流动性紧缩的被动撤离。换言之，只要未来政策继续保持温和偏暖、资本市场制度改革保持推进，金融券商板块无需过度悲观，反而具备较好的战略配置价值与潜在反弹空间。二、投资建议我们认为，临近国庆假期前的避险情绪上升，不排除高位科技板块延续本周回撤的可能。但从中长期来看，政策基调未出现根本性偏离，长线资金与外资仍有配置倾向，散户情绪较为理性，再加上券商、金融板块尚处于较低估值区间，建议“持股过节”，可重点关注四类配置方向：4）券商板块：当前估值具有吸引力。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期

5、，政策变化的节奏复杂性超预期等。四、周度市场回顾及展望（9月22日-9月26日）本周市场主要指数大多上涨，创业板指上涨幅度较大。三大指数中，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨0.21%，1.06%和1.96%。本周大类行业大多下跌，其中信息技术指数上涨明显，日常消费指数、医疗保健指数跌幅较大。从风格表现来看，本周大盘成长板块涨幅较大。(divcenter)图表7：本周市场主要宽基指数涨跌(/divcenter)本周中信一级行业大多下跌，其中消费者服务、商贸零售和轻工制造跌幅较大。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回落，其中商贸零售、传媒、综合金融回落明显。4.1指数与行业表现宽基指数：本周市

6、场主要指数大多上涨，创业板指、中小100和中证100涨幅较大。活跃度方面，本周中证1000和深证成指换手率回落明显。大类行业：本周大类行业大多下跌，其中信息技术指数上涨明显，日常消费指数、医疗保健指数跌幅较大。一级行业：本周中信一级行业大多下跌，其中消费者服务、商贸零售和轻工制造跌幅较大。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回落，其中商贸零售、传媒、综合金融回落明显。4.2情绪指标跟踪全市场活跃度：过去十年全A日均换手率区间大致为0.4%-3%，20日平滑后本周全A换手率较上周有所下降。截至9月26日，5日平均换手率