招商轮船（601872）-A股公司研究报告：2025年半年报点评：Q2业绩同比转正大宗增产利好需求-250905（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.05 Q2 业绩业绩同比转正同比转正，大宗增产利好需求大宗增产利好需求 招商轮船招商轮船(601872)Table_Industry 运输/工业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):9.71 Table_CurPrice 当前价格(元)：7.22 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)5.81-8.04 总市值(百万元)58,298 总股本/流通

2、A股(百万股)8,075/8,075 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)40,461 每股净资产(元)5.01 市净率(现价)1.4 净负债率 51.37%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 18%22%9%相对指数 13%10%-28%Table_Report 相关报告相关报告 油运运价中枢已回升，股息支撑估值下限2025.05.07 多板块布局优势凸显，关注逆向布局时机2025.03.31 船队结构持续优化，多元盈利经营稳健2025.01.03

3、 干散对冲油运波动，主业盈利同比持平2024.11.01 税前利润符合预期，持续积极股东回报2024.09.01 招商轮船 2025 年半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 尹嘉骐(分析师)021-38038322 S0880524030004 本报告导读：本报告导读：年初年初以来油运景气回升，公司经营继续优于行业。全球已进入原油与铁矿增产周期，以来油运景气回升，公司经营继续优于行业。全球已进入原油与铁矿增产周期，有望有望利好油运与干散货海运需求增长，未来油运利好油运与干散货海运需求增长，未来

4、油运与散货与散货景气有望好于景气有望好于担忧担忧。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持。维持增持。2025 年以来油运景气回升，公司经营继续优于行业。全球已进入原油与铁矿等大宗品增产周期，我们认为将利好油运与干散货海运需求增长，未来油运景气有望好于市场担忧，兼具干散重估期权。风险收益比吸引，建议增持。维持 2025-27 年净利预测56/71/74 亿元，对应 EPS0.70/0.88/0.92 元。维持目标价至 9.71 元。2025Q2 业绩同比转正，业绩同比转正，油运市场景气回升油运市场景气回升。公司 2025 上半年实现归母净利润 21.2 亿元，同比-15%；其中

5、 Q2 盈利 12.6 亿元，同比转正至+12%，环比 Q1 增长超四成。1）油运：年初以来受益油价回落与影子船队制裁趋严，上半年 VLCC 合规市场景气逐季回升。公司Q2 油运实现净利超 8 亿元，同比持平，环比大增超六成，经营优于行业。2）干散货运：上半年运价中枢同比明显回落，2 月澳洲天气影响发货扰动季度表现。公司 Q2 实现净利 2.6 亿元，同比下降近四成，环比回升超六成。3）集运：上半年关税摩擦致局部市场短期运价表现。公司运力控制规模同比扩大 13%，并积极开拓海外网络。公司 Q2 盈利同比大增 115%。4）LNG 运输：继续保持稳定盈利。全球原油增产周期，油运景气或好于担忧全球

6、原油增产周期，油运景气或好于担忧。OPEC+自 2025 年 4 月开始增产，意味着全球原油增产周期开启。我们重申原油增产将利好油运需求继续增长，考虑油轮供给刚性且老龄化严重，未来油运供需与景气或好于市场担忧。过去数月，OPEC+加速增产并提前一年完成计划，但由于伊朗制裁与内销对冲，及美湾出口转向欧洲缩短航距，原油增产利好效应并不明显。观察近期中东出口已在逐步增加，且有望继续增产，同时下半年南美等长航线开始增产，我们预计下半年原油增产利好效应将逐步显现。全球铁矿增产周期，兼具干散全球铁矿增产周期，兼具干散重估重估期权。期权。根据 BMI 预测，全球铁矿开采也正迎新一轮扩张周期。其中以西芒杜大型