【正信期货】生猪月报：供给集中释放 猪价持续低迷-251009（17页）.pdf

1、供给集中释放供给集中释放猪价猪价持续低迷持续低迷正信正信期货生猪月报期货生猪月报 20252025-1010-9 9研究员:李莉研究员:张翠萍审核:陈强投资咨询编号:Z0020887 投资咨询编号:Z0016574 投资咨询编号:Z0022017Email: Email: Email:观点小结生猪生猪中期观点中期观点月度评级月度评级供应本月样本养殖企业商品猪出栏均重窄幅波动、标肥价差横盘震荡、大猪出栏占比持续增加。今年政府对引导物价合理回升极为重视，5月下旬开始启动生猪行业降重去产能。6-8月，大规模养殖主体出栏量大幅增加，但猪价并未出现明显下跌：一是冬季疫情导致的基础供应偏少；二是中小规模主

2、体的集中压栏。进入9月，中小规模主体前期的压栏开始集中释放，再叠加部分地区疫情造成的抛售，令猪价加速下跌。值得注意的是，中小规模主体普遍采用外购仔猪批次化育肥，当前集中出栏的生猪多为春季前后陆续补栏的仔猪，随着库存的逐步下降，中小规模主体可出栏的生猪将减少。偏空需求本月屠宰开工大幅上升，鲜效率窄幅震荡，冻品库存小幅走高仍处于近4年历史同期低位。双节后旅游消费降温，居民家庭需求跟进偏弱，整体需求存在惯性回落。主流屠企新增订单有限，开工率预计将出现下降。中性利润自繁自养养殖利润持续下降，目前处于盈亏平衡附近，猪粮比价明显低于近4年同期平均水平。中性价量本月生猪基差持续走低，期货处于小幅贴水状态。生

3、猪期货近远期价差振荡走低，处于历史同期偏高水平。从持仓来看，生猪11月、1月合约机构持仓呈现净空增加状态。偏空策略长期来看，基于生猪基本面周期推演，2025年生猪养殖行业已进入压力期，本轮压力期持续的时间以及跌幅远未达到历史平均水平，未来道阻且长。但今年政府对引导物价合理回升极为重视，5月下旬已启动生猪行业降重去产能，政策调控的持续性可能缩短此次压力期持续的时间，减缓猪价下跌幅度。中期来看，通过构建反映仔猪供应和需求的领先指标判断，猪价在未来三个月或继续承压。操作上，建议中长线逢高沽空11月、1月合约。偏空价量分析1.1 生猪现货价格数据来源：wind河南生猪河南生猪价格价格河南生猪价格季节图

4、河南生猪价格季节图价量分析1.2 生猪基差数据来源：正信期货研究院生猪期货各生猪期货各合约基差合约基差价量分析1.3 生猪价差数据来源：正信期货研究院生猪期货各生猪期货各合约价差合约价差价量分析1.4 期货机构净持仓数据来源：wind生猪生猪期货期货1111月合约机构持仓多空比月合约机构持仓多空比生猪期货生猪期货1 1月合约机构持仓多空比月合约机构持仓多空比供给分析2.1 能繁母猪存栏数据来源：农业农村部能繁母猪能繁母猪存栏存栏供给分析2.2 仔猪供应数据来源：WIND河南仔猪河南仔猪/生猪价格生猪价格新生仔猪数量（万头）新生仔猪数量（万头）供给分析2.3 生猪出栏数据来源：Mysteel样本

5、企业样本企业商品猪出栏均重季节图（商品猪出栏均重季节图（KGKG）生猪出栏结构生猪出栏结构供给分析2.4 标肥价差标肥价差日度图标肥价差日度图标肥价差季节图标肥价差季节图数据来源：Mysteel需求分析3.1 生猪屠宰生猪重点屠宰企业日度开工率生猪重点屠宰企业日度开工率生猪屠宰毛利润季节图生猪屠宰毛利润季节图数据来源：Mysteel需求分析3.2 冻品库存数据来源：Mysteel重点屠宰企业冻品库容率重点屠宰企业冻品库容率VSVS鲜效率鲜效率重点屠宰企业冻品库容率季节图重点屠宰企业冻品库容率季节图需求分析3.3 替代品数据来源：农村农业部猪肉猪肉与鸡蛋价比季节图与鸡蛋价比季节图猪肉猪肉与与蔬菜

6、蔬菜价价比比季节季节图图利润分析4.1 养殖利润数据来源：国家发展和改革委员会自繁自养自繁自养VSVS外购仔猪养殖外购仔猪养殖利润利润自繁自养利润季节图自繁自养利润季节图利润分析4.2 猪粮比价数据来源：国家发展和改革委员会中国大中城市猪粮比价中国大中城市猪粮比价猪粮比价季节图猪粮比价季节图免责声明Text本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建