【开源证券】上市券商2025三季报前瞻：预计三季报券商净利润增速扩张，板块攻防兼备-251010（3页）.pdf

1、非银金融非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 非银金融非银金融 2025 年 10 月 10 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 继续推荐券商板块，健康险新规有望助推新一轮增长行业周报-2025.10.8 券商 3 季报增速或进一步扩张，调整 带 来 布 局 机 会 行 业 周 报-2025.9.21 经纪和投资高增，头部券商海外业务 表 现 亮 眼 行 业 深 度 报 告-2025.9.19 预计三季报券商净利润增速扩张，板块预计三季报券商净利润增速扩张，板块攻防兼备攻防兼备 上市券商上市券商 2025 三季报前瞻三季报前瞻

2、高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 预计三季报券商净利润增速扩张预计三季报券商净利润增速扩张，板块攻防兼备，板块攻防兼备（1）3 季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券商 3 季报业绩同比增速有望进一步扩大；我们预计前三季度上市券商扣非归母净利润同比+53.1%（中报为 50.4%），Q3 单季度同比+58%，环比+1%。向后展望，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商 ROE 扩张。当前券商板块 PB（LF）1.47 倍，位

3、于 2014 年至今分位数 39%，PE（2025E）17 倍，位于 2014 年至今 26%。券商基本面向好，板块估值仍在低位，机构欠配明显，我们继续看好券商板块战略性配置机会，关注3 季报、交易量和政策事件催化。（2）三条主线：推荐零售优势突出同时受益于海南跨境资管试点的国信证券；海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司；大财富管理优势突出的广发证券和东方证券 H。前三季度股基前三季度股基 ADT 同比同比+112%，IPO 金额同比金额同比+61%，公募权益公募权益 AUM 回暖回暖（1）经纪与两融：Q3 市场交易活跃，利好券商经纪与两融业务。2025Q1-3 日均股基成交额 1.96

4、 万亿，同比+112%，较上半年的 66%扩张；2025Q3 为 2.5 万亿，环比+66%，同比+212%。2025 年 1-8 月新开户 1721 万户，同比+48%。Q3 期末两融融资规模 2.38 万亿，环比+29%，同比+66%。（2）投行：Q3 A 股 IPO 环比改善。2025Q1-3 A 股 IPO 项目数 78 单，同比+13%，IPO 金额 773 亿元，同比+61%，较上半年的 15%增速扩张；2025Q3 IPO 项目 27单（Q2 为 24 单），IPO 金额 399 亿，环比+91%。（3）大资管：新发基金同比改善，公募权益 AUM 高增。2025Q1-3 新发非货

5、/权益基金 8956/4440 亿份，同比+5%/+183%，较上半年的-20%/+118%进一步改善，2025Q3 新发非货/权益基金 3652/2036 亿份，环比+89%/+56%。8 月末公募非货AUM21.4 万亿元，同比+23%，较 6 月末+6%，权益 AUM9.7 万亿元，同比+47%，较 6 月末+15%。Q3 股市大涨债市下跌，预计各券商自营表现分化，港股高景气利好海外业务股市大涨债市下跌，预计各券商自营表现分化，港股高景气利好海外业务（1）投资：Q3 股市大涨债市下跌，预计各券商自营表现分化。2025Q1-3 沪深300 上涨 17.94%，中证综合债上涨 0.16%，其

6、中 2025Q3 沪深 300 上涨 17.90%，中证综合债下跌 0.92%，预计方向性权益持仓多的券商受益，多元化自营配置的头部券商相对稳健，债券自营为主的券商面临交易时机的考验。此外，2025Q1-3创业板/科创 50 上涨 51.2/51.2%，Q3 上涨 50.4%/49.0%，利好部分券商直投、跟投项目估值修复，进而驱动投资收益增长。（2）海外业务：港股 Q3 交易量扩张，IPO 保持高景气。2025Q1-3 港股市场联交所 ADT2564 亿港元，同比+126%，较上半年的 118%增速进一步扩张，南向ADT1219 亿港元，同比+228%，较上半年的 196%增速进一步扩张。2