基础化工行业2025Q3业绩前瞻：量增价跌Q3盈利分化-251010（11页）.pdf

1、量增价跌，Q3盈利分化基础化工行业2025Q3业绩前瞻投资要点行业整体：量增价跌，Q3整体盈利下行根据国家统计局数据，2025年前8月化学原料与制品行业实现营收5.95万亿元，累计同比增长0.9%，年初至今增速持续回落；实现利润总额2461亿元，累计同比下滑5.5%；利润率4.14%，较24年同期下降0.35个百分点，降至历史低位；存货1.02万亿，同比增长2.2%，其中产成品存货0.47万亿，同比增长5.1%。地产下行内需弱复苏，关税冲击外需，化工品量增价跌。截至25年9月30日，中国化工产品价格指数（CCPI）3958点，较年初跌8.1%，同比跌10%。2025年8月化学原料及制品、化纤、

2、橡胶及塑料PPI当月同比分别-5.7%、-9.3%、-2.6%。行业景气持续下行，投资增速放缓。2025年8月化学原料及制品、化纤固定资产投资增速分别为-5.2%和9.3%。行业观点：看好供需改善的子行业和进口替代的新材料外需下行，内需弱稳的背景下，预计化工机会更多来自供给端：1、供给受限类如资源品：磷肥钾肥；2、牌照类：制冷剂、民爆、危化品；3、反内卷潜力较大的子行业：粘胶短纤、涤纶长丝等；4、新材料尤其是进口替代的新材料，需求增长确定性强，看好高速树脂、氟化液、成核剂等。行业评级:看好(维持)相关报告2液冷时代，氟化液谁执牛3液冷时代，氟化液需求有望1行业观察：量增价跌，Q3盈利下行根据国

3、家统计局数据，2025年前8月化学原料与制品行业实现营收5.95万亿元，累计同比增长0.9%，年初至今增速持续回落；实现利润总额2461亿元，累计同比下滑5.5%；利润率4.14%，较24年同期下降0.35个百分点，降至历史低位；存货1.02万亿，同比增长2.2%，其中产成品存货0.47万亿，同比增长5.1%。地产下行内需弱复苏，关税冲击外需，化工品量增价跌。截至25年9月30日，中国化工产品价格指数（CCPI）3958点，较年初跌8.1%，同比跌10%。2025年8月化学原料及制品、化纤、橡胶及塑料PPI当月同比分别-.5.7%、-9.3%、-2.6%。行业景气持续下行，投资增速放缓。202

4、5年8月化学原料及制品、化纤固定资产投资增速分别为-5.2%和9.3%。(divcenter)图1：Q3化学原料与制品行业收入放缓，利润降幅收窄(/divcenter)8月化学原料与制品行业实现利润326.9亿，同比增长12.7%。主要由于去年同期基数较低（24年7-9月分别为332/290/355亿）。24年Q3化工价格指数CCPI大幅下跌，从6月初4800点跌至9月底4300-4400点，预计今年Q4行业PPI同比降幅将持续收窄，进而带动行业利润26年止跌回升。2整体承压，结构分化产能过剩整体承压下不同子行业分化明显。价格表现好的子行业主要集中在产能增长压力较小的子行业如制冷剂，刚需和供给

5、集中的子行业如磷肥钾肥、食品饲料添加剂、部分小品种农药，内需为主或进口替代的子行业如改性塑料、合成树脂、复合肥等。Q3主要化工品价格价差环比变动有所分化。根据百川盈孚及Wind数据，截至2025年9月26日，主要化工产品2025Q3平均价格环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为29%、3%和68%，其中，环比涨幅位居前五的品种分别是TDI、环氧氯丙烷、促进剂D、R32和草甘膦，涨幅分别为25.7%/21.4%/15.6%/15.2%/13.2%。此外，截至2025年9月26日，主要化工产品2025Q3平均价差环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为42%、0%和58%，其中，环比涨幅位居前五的品

6、种分别是电石法PVC、TDI、R32、草甘膦和R134a，分别涨幅为62.1%/38.7%/24.2%/17.9%/14.0%。磷肥：出口驱动价格上涨。5月磷肥出口配额放开，6-8月磷肥出口同环比大幅增长，带动磷肥价格上涨。以磷酸二铵DAP为例，出口价格从5月700美元/吨至8月中旬最高涨至800美元/吨。利好拥有出口配额的磷肥龙头公司如云天化、兴发集团、湖北宜化、云图控股等。(divcenter)图12：磷酸二铵Q3出口大幅增长(/divcenter)氯化钾：供需偏紧，价格持续上涨。钾肥供给集中，国内外龙头厂商减产，全球需求稳定增长，库存处于历史低位。