宏观8月数据是否继续承压？-250901（15页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！宏观宏观8 8 月数据是否继续月数据是否继续承压承压？证券研究报告 固收定期报告/2025.09.01 分析师分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 分析师分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 分析师分析师 汪梦涵 SAC 证书编号：S0160525030003 联系人联系人 许帆 联系人联系人 闵志新 相关报告相关报告 1.信用|利差为什么没有大幅上行？2025-08-31 2.调整孕育机会，布局正当时9 月转债展望 2025-08-31 3.期货短线企稳，谨慎乐观 2025-08-31 核心观点核心观点 总体来看

2、，总体来看，反内卷政策反内卷政策推动推动 PPIPPI 同比降幅开始收窄同比降幅开始收窄，但内需依旧偏弱，但内需依旧偏弱，尤其，尤其是投资端表现疲软是投资端表现疲软，外需，外需也开始转弱也开始转弱，生产，生产继续继续回落，信贷动能回落，信贷动能偏偏弱弱，下半下半年年基本面情况基本面情况仍然仍然有有待观察待观察，债市，债市不必过度悲观不必过度悲观。生产端，8 月生产 PMI 小幅上行，开工率弱于季节性，综合来看，预计生产端将继续回落。投资端，8 月螺纹钢均价小幅上行，水泥均价小幅下行，产业层面供需矛盾依旧存在，基建投资依旧偏弱；地产销售整体偏弱，土地成交量低于季节性，对地产投资形成拖累；企业经营

3、状况指数继续下滑，制造业投资承压。此外，8月外需明显回落，出口动能转弱。此外，信贷动能依旧偏弱。8 月底票据利率月末呈现明显上移，票据利率和资金、存单之差的中枢也上移，月末冲量效应并不强。CPI 方面，猪肉小幅下降，鲜菜价格大幅上行，但高基数效应下，预计 CPI同比为负；PPI 方面，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数继续上行，叠加低基数影响，预计 PPI 同比降幅明显收窄。我们预计我们预计 8 8 月工业增加值同比月工业增加值同比 5.5.1 1%，固定资产投资累计同比，固定资产投资累计同比 1.21.2%，社零同，社零同比比 4.4.1 1%，CPICPI 同比同比-0.0.2 2%，P

4、PIPPI 同比同比-2.92.9%。我们预计我们预计 8 8 月出口同比月出口同比 4.44.4%，进口同比，进口同比 2.2.1 1%。我们预计我们预计 8 8 月新增信贷月新增信贷 70007000 亿元，新增社融亿元，新增社融 2210022100 亿元，亿元，M2M2 同比同比 8.68.6%。风险提示：风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 实体经济数据实体经济数据 .4 4 2 2 8 8 月进出口数据预测月进出口数据预测.6 6 2.12.1

5、 预计预计 8 8 月出口同比月出口同比 4.4%4.4%.6 6 2.22.2 预计预计 8 8 月进口同比月进口同比 2.1%2.1%.8 8 3 3 货币信贷：社融货币信贷：社融 M2M2 增速开始回落增速开始回落.9 9 3.13.1 预计预计 8 8 月新增信贷月新增信贷 70007000 亿元亿元 .9 9 3.23.2 预计预计 8 8 月新增社融月新增社融 2210022100 亿元，亿元，M2M2 同比同比 8.6%8.6%.1212 4 4 风险提示风险提示 .1414 图表目录图表目录 图图 1 1：20252025 年年 8 8 月经济数据预测月经济数据预测 .4 4

6、图图 2 2：8 8 月高频月度环比、月高频月度环比、PMIPMI 均值与工增环比对比均值与工增环比对比 .5 5 图图 3 3：螺纹钢价格螺纹钢价格/CRB/CRB 继续回升继续回升 .5 5 图图 4 4：企业预期分化企业预期分化 .5 5 图图 5 5：乘用车当周日均厂家零售乘用车当周日均厂家零售 .6 6 图图 6 6：英国布伦特原油现货价英国布伦特原油现货价 .6 6 图图 7 7：猪肉平均批发价猪肉平均批发价 .6 6 图图 8 8：2828 种重点监测蔬菜平均批发价种重点监测蔬菜平均批发价 .6 6 图图 9 9：8 8 月月 SCFISCFI 指数月度均值环比下滑指数月度均值环