【国盛证券】建筑装饰行业周报：若市场“高切低”，建筑板块买什么？-251012（8页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰建筑装饰 若市场“高切低”，建筑板块买什么？若市场“高切低”，建筑板块买什么？四季度市场可能会“高切低”，建筑板块有望获得增配四季度市场可能会“高切低”，建筑板块有望获得增配。当前多因素有望促市场四季度“高切低”：1）前期科技等板块涨幅较大，短期存消化估值压力；2）临近年末，预计机构存调仓换股需求，可能通过减持部分高位板块以锁定全年盈利；3）近期中美贸易摩擦再升温，可能促使市场风险偏好发生变化，市场风格可能阶段性转为防守。若后续市场风格进行“高切低”，则低估值、滞涨、股息率较高的标的有望

2、获资金关注。建筑板块年初以来显著滞涨，估值仍处历史低位，下半年业绩有望边际改善，部分龙头标的股息率具备较强吸引力，有望获重点增配。建筑板块年初以来滞涨，估值仍处历史低位。建筑板块年初以来滞涨，估值仍处历史低位。建筑板块（中信建筑指数）今年累计上涨 10.1%，在 30 个行业中排名第 19 位，涨幅大幅落后上证指数的 16.3%、沪深 300 指数的 17.3%、创业板指数的 45.4%。从估值角度看，建筑板块当前 PB 仅 0.84，在近 10 年 18%分位，仍处历史最低区间。基本面角度看，板块下半年业绩有望边际改善。基本面角度看，板块下半年业绩有望边际改善。2025H1 年九大建筑央企合

3、计新签订单 77859 亿元，同增 0.2%，总体签单表现优于行业整体（2025H1 建筑业新签订单同比-6%），龙头竞争优势持续显现；Q2 单季新签 38900 亿元，同增 2%，环比 Q1 提速 4pct。此外建筑板块 2025 中报业绩下滑风险已经释放，当前在经济复苏动力偏弱情况下，扩内需增量政策有望适时加码，后续我国有望根据需要推出增量财政政策，包括政策性金融工具、PPP 存量项目处理等方向，有望驱动基建资金面改善，促“重”项目积极开工，实物工作量加快落地，叠加去年下半年板块整体业绩基数较低，后续行业收入及业绩有望边际改善。目前部分优质建筑央企龙头估值仍低，股息率具备较强吸引力目前部分

4、优质建筑央企龙头估值仍低，股息率具备较强吸引力。A 股建筑上市公司 2025 年预期股息率超过 3%的主要有：建筑央企中国建筑 4.9%、中国铁建 3.6%、中国交建 3.1%；地方国企四川路桥 6.9%、安徽建工6.0%、隧道股份 5.0%、浙江交科 3.2%；国际工程公司中材国际 5.1%、中钢国际 4.9%；幕墙龙头江河集团 6.4%。H 股建筑上市公司 2025 年预期股息率超过 5.5%的有：中国建筑兴业 7.0%、中国建筑国际 6.8%、中石化炼化工程 6.1%、中国交通建设 5.8%、中国铁建 5.6%。投资建议：投资建议：重点推荐低估值央企中国中冶中国中冶 A+H“（/钴资源储

5、量丰富，具备重估潜力，A/H 股 PB 分别 0.81X/0.52X），中国中铁中国中铁 A+H“（产资资源板块重估潜力大，A/H 股 PB 分别 0.47X/0.31X）、中国建筑中国建筑“（PB 0.49X）、中中国交建国交建 A+H“（A/H 股 PB 分别 0.50X/0.27X）、中国铁建中国铁建 A+H“（A/H 股 PB分别 0.41X/0.20X）、中国化学中国化学（PB 0.73X）、中国能建中国能建 A+H（A/H 股 PB分别 0.95X/0.43X）、中国电建中国电建“（PB 0.70X）、中石化炼化工程中石化炼化工程“（PB0.85X）、中国建筑国际中国建筑国际（PB

6、0.7X）；优质高股息地方国企四川路桥四川路桥（25PE 8.7X）、隧道股份隧道股份“（25PE 7.2X）、安徽建工安徽建工“（25PE 5.7X）、浙江交科浙江交科“（25PE 8.0X）；钢结构龙头鸿路钢构鸿路钢构“（25PE 21X）、精工钢构精工钢构“（25PE 13X）；一带一路龙头中材国际中材国际（25PE 7.7X）、中钢国际中钢国际（25PE 10.5X）等；高股息海外幕墙龙头江河集团江河集团（25PE 13X）。风险提示：风险提示：市场风格未如期切换，行业需求下滑，项目执行进度放缓，减市场风格未如期切换，行业需求下滑，项目执行进度放缓，减值计提风险等值计提风险等。增持增持