【华联期货】铝周报：供需预期向好，短期受利空承压-251012（32页）.pdf

1、华联期货华联期货铝铝周周报报供需预期向好，短期供需预期向好，短期受利空受利空承压承压2025101220251012黄忠夏黄忠夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059周度周度观点观点及策略及策略1期现市场期现市场2供给及库存供给及库存3初加工及终端市场初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构供需平衡表及产业链结构5周度观点及策略周度观点及策略周度观点及策略u 宏观：周六凌晨特朗普宣布，将对中国输美产品征收100%的关税，11月

2、1日（或更早）起实施。此外，将对所有关键软件实施出口管制。此前特朗普表示将大幅增加对中国的关税，以“反击”中国新宣布的对稀土出口管制措施。受消息影响，内外铝价均快速下跌。u 供应：上游维持较为宽松的状态。矿石进口增加，国内矿山扰动也相对较少。氧化铝产能开工率高位运行，且有新产能以及复产产能在逐步投产。电解铝厂由于成本下降、利润上升，在产产能持续高位运行。头部企业也在三季度基本完成了产能置换，预计四季度将能够满产产出。但国内电解铝供给端呈现“增量有限”特征，仅西南地区水电铝置换为主（云南新增65万吨），北方环保限产常态化，全年产量增速有限。海外瓶颈凸显，印尼电力配套不足拖累产能释放，欧洲复产缓慢

3、（莫桑比克铝厂计划2026年关停），全球新增产能不足50万吨。u 需求：铝下游加工企业开工率整体呈震荡上行态势，但结构分化明显。铝线缆、板带等需求相对稳健，开工率涨幅领先；但建筑型材受房地产下行周期拖累，表现疲软。结合终端消费看，汽车行业景气度相对较高，四季度将步入产销冲刺阶段，同时电网相关订单有望加速释放，这将对铝消费构成关键支撑。不过后期需关注中美贸易战的发展，如果两国贸易战全面升级，全球经济和我国出口会收到拖累，对铝价也将形成压制。u 库存：上周伦铝库存变化不大，国内社会库存小幅上升，不过总体处于低位，后续如果消费推进与铝水比回升对铸锭量的抑制，铝锭社会库存有望10月中下旬迎来去库拐点。

4、u 观点：行业上游维持较为宽松的状态，但国内电解铝供给端呈现“增量有限”特征，仅西南地区水电铝置换为主（云南新增65万吨），北方环保限产常态化，全年产量增速有限。海外瓶颈凸显，全球新增产能不足50万吨。铝下游加工企业开工率整体呈震荡上行态势，但结构分化明显。铝线缆、板带等需求相对稳健，开工率涨幅领先；但建筑型材受房地产下行周期拖累，表现疲软。结合终端消费看，汽车行业景气度相对较高，四季度将步入产销冲刺阶段，同时电网相关订单有望加速释放，这将对铝消费构成关键支撑。不过后期需关注中美贸易战的发展，如果两国贸易战全面升级，全球经济和我国出口会收到拖累，对铝价也将形成压制。u 策略：中线借回调分批买入

5、，中期沪铝参考支撑区间20000-20200元/吨。期现市场期现市场期现货及升贴水图：国内铝期现货价格（元/吨）图：A00铝锭现货升贴水（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所伦铝及进口盈亏图：LME伦铝电3走势（美元/吨）图：我国铝锭进口利润（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所供给及库存供给及库存铝土矿CIF价格和我国进口量图：铝土矿CIF价格（美元/吨）图：我国铝土矿进口量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所中国2025年8月中国进口铝矿砂及其精矿1829万吨，同比增长18.2%；1-8月累

6、计进口铝矿砂及其精矿14150万吨，同比增长31.4%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。我国铝土矿进口来源及几内亚&澳大利亚新增项目预测图：2024年我国铝土矿进口来源情况（万吨，%）图：几内亚铝和澳大利亚铝土矿增量项目预测（万吨）资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：几内亚统计局、钢联等、华联期货研究所进口来源国进口量（万吨）占比（%）几内亚11020.6869.41%澳