【弘业期货】玉米集中收割期，区域分化-251010（12页）.pdf

1、弘业期货金融研究院弘业期货金融研究院陈春雷陈春雷从业资格证号：从业资格证号：F3032143F3032143投资咨询证号：投资咨询证号：Z0014352Z0014352玉米集中收割期，区域分化玉米集中收割期，区域分化20252025年年1010月月1010日日玉米主力11合约震荡偏弱，面临换月。鲅鱼圈玉米平舱价由节前的2300元/吨跌至2180元/吨附近；蛇口港玉米到港价由节前的2460元/吨跌至2370元/吨附近。玉米基差震荡走弱，期货贴水减小。淀粉主力11合约继续下跌创近年新低。潍坊金玉米淀粉价格在2850元/吨附近，基差震荡走强。（1）新粮集中收割，华北遇持续阴雨，东北上量压力。当前华北

2、夏玉米大范围成熟收割，而节假期间遇连续阴雨天气，河南河南、山东等地机收困难山东等地机收困难，多多人工采收；且无法及时晾晒人工采收；且无法及时晾晒、脱粒脱粒，多有发霉现象多有发霉现象。据中央气象台，未来十天，东北地区大部天气晴好，利于秋收开展。西北地区东部、华北、黄淮北部、四川盆地及湖北西北部等地多降雨天气，降水主要集中在7-9日和10-13日，累计降水量较常年同期明显偏多，部分地区土壤过湿将持续或加重，陕西陕西、山西山西、河北河北、河南北部河南北部、山东西部等地秋收连阴雨风险较高山东西部等地秋收连阴雨风险较高，不利于成熟作物收获晾晒和适时不利于成熟作物收获晾晒和适时秋播秋播。华北多地发霉玉米后

3、期或只能进入深加工企业。而东北天气好，增产集中上量压力大。区域价格差异或加大。（2）渠道库存见底。钢联数据：截至10月3日，北港玉米库存为71.4万吨，在近年同期最低；周度下海量为47.1万吨，增加。广东港内贸玉米库存为21.5万吨，接近底部；外贸玉米库存为11.7万吨。下游企业库存不一，深加工企业企稳，饲企继续下降；截至10月10日，深加工企业玉米库存为233.4万吨，止降回升；饲料企业玉米库存为24.49天，续降至近年低位。（3）谷物替代不足，进口维持低位。麦玉价差走扩至120附近，不具备替代优势。政策稻谷停拍，累计成交150万吨，高价不具备替代优势。国内玉米进口维持低位。海关数据显示：8

4、月进口玉米仅3.6万吨，同比下降91.6%；1-8月累计进口玉米87.6万吨，同比下降93%。关注月底关注月底中美中美会晤会晤，预计后期预计后期进口进口维持低位维持低位。（4）外盘美玉米低位徘徊。美玉米集中收割压力大，且增产。因美政府停摆，美农报告暂停发布。（5）饲料需求偏强，深加工需求一般。猪价走低，刷新近年新低，养殖亏损扩大。据wind：截至9月26日，外购仔猪养殖利润为-236.57元/头，亏损加剧；自繁自养利润为-74.11元/头，亏损加大。政策调控产能滞后，力度不足，短期存栏难减。且头部猪企利润丰厚，但也接近亏损边缘。8月全国能繁母猪存栏4038万头，进一步下降；规模厂能繁也下降，但

5、商品猪存栏仍增。禽类方面，蛋价再落，但蛋鸡养殖盈利延迟产能淘汰，在产蛋鸡存栏维持高位。8月饲料生产量为2936万吨，环比增加，同比增加5.5%；1-8月累计产量21618万吨，同比增加9%。饲料需求维持旺盛。深加工企业需求一般。淀粉企业加工利润局地已有利润，开机率企稳。截至10月10日，淀粉加工企业开机率为51.81%，持续回升。淀粉库存止降回升。酒精加工企业亏损好转，开机率为54.96%，近期回升明显。下游淀粉糖企业开机率走低，造纸企业开机率回落。（6）后市展望。新粮集中收割新粮集中收割，但区域分化但区域分化，东北增产上量压力大；华北阴雨发霉东北增产上量压力大；华北阴雨发霉，收获延后且粮质受

6、损收获延后且粮质受损。需求需求旺盛旺盛，玉米玉米继续下行空间或有限继续下行空间或有限。建议建议深加工企业等待低价玉米深加工企业等待低价玉米，饲料企业饲料企业逢逢低低采购采购优质优质潮潮粮；贸易商按需采购粮；贸易商按需采购。图2 潍坊-淀粉主力合约基差走势图1 鲅鱼圈-玉米主力合约基差走势数据来源：博易大师、wind0100200300400500600050010001500200025003000350020250102202501132025012220250210202502192025022820250311202503202025033120250410202504212025043