交通运输行业周报：中美关税博弈加剧航运节后运价回升-251012（16页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 10 月 12 日 推荐推荐（维持）（维持）招商交通运输行业周报招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：本周关注：航运方面，航运方面，关注中美博弈之下航运运价波动关注中美博弈之下航运运价波动；基础设施方面，；基础设施方面，红利红利标的超跌至股息率标的超跌至股息率 5%建议配置建议配置；航空方面，关注；航空方面，关注 25-26 年行业基本面上行趋势年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注及市值弹性；快递方面，关注 25 年价格竞争情况和行业估值修复潜力。年价格竞争情况和行业估值修复潜力。航运：航运：节后航运运价有

2、所回升，关注中美互收港口费对运价造成短期波动，油节后航运运价有所回升，关注中美互收港口费对运价造成短期波动，油轮或受益明显。轮或受益明显。集运方面，节后欧美航线货量有所回升，船东 10 月下旬挺价信心较为充足，关注后续落地情况。油轮方面，节后活跃度提升，对美资船东收取港口费将造成短期中国航线运力受限，叠加美国持续加大制裁，油轮运价或有明显向上波动。干散货运输节后运价修复，关注年底新矿山投产对干散的带动。大盘或受关税加码情绪下杀影响，集运股短期或承压但需关注大盘或受关税加码情绪下杀影响，集运股短期或承压但需关注中美博弈后结果。短期中国进口航线（油轮、干散）运力相对紧缺，油轮叠中美博弈后结果。短期

3、中国进口航线（油轮、干散）运力相对紧缺，油轮叠加制裁，运力更加受限。关注中远海能，招商南油，中远海特，海通发展。加制裁，运力更加受限。关注中远海能，招商南油，中远海特，海通发展。基础设施：基础设施：红利标的超跌至股息率红利标的超跌至股息率 5%，市场风格若出现变化，市场风格若出现变化，高速板块高速板块或或反反弹潜力较大弹潜力较大。周度数据方面，9.29-10.5 公路货车通行量为 4414 万辆，环比下降 27.6%；国家铁路运输货物 8043.1 万吨，环比增长 0.95%；港口完成货物吞吐量 27217.5 万吨，环比增长 4.7%，完成集装箱吞吐量 660.9 万标箱，环比增长 8.8%

4、。头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定。近期市场风格变化，头部高速股价调整后股息逐渐回归至 5%以上，极具吸引力，若市场风格出现转变，高速有确定性反弹机会。港口方面，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注港口配置价值提升。推推荐标的：招商公路、皖通高速、粤高速、山东高速、青岛港、招商港口。荐标的：招商公路、皖通高速、粤高速、山东高速、青岛港、招商港口。航空航空：双节假期民航国内线量价双增，重视低基数下双节假期民航国内线量价双增，重视低基数下 Q4 票价修复机会。票价修复机会。1）高频数据表现上看高频数据表现上看，受双节假期延长、出行需求释放影响，9 月 26

5、日至10 月 9 日，民航旅客量同比增长 3.9%，其中国内旅客量同比增长 3%、国内裸票价同比增长 6.2%、客座率提升 0.8pct。2）供给端）供给端，双周日利用率均值为 8.5 小时,同比增长 1.2%，ASK 同比增长 3.2%。3）关注反内卷对行）关注反内卷对行业及估值修复影响业及估值修复影响：近期民航多次强调“反内卷”，7 月 22 日，2025 年全国民航年中工作电视电话会议上，围绕扎实做好 2025 年下半年民航工作，宋志勇提出九点要求，其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争。4）今年以来板块总体走势较弱）今年以来板块总体走势较弱，关注 Q4 低

6、基数下供需修复、“反内卷”政策及原油增产等对股价的催化作用。推荐标的：中国推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。快递：快递：“反内卷反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复推动行业价格竞争缓和及估值修复，8 月主要电商快递公司单月主要电商快递公司单价环比提升，关注后续旺季价格表现。价环比提升，关注后续旺季价格表现。1）需求仍维持较高增长。）需求仍维持较高增长。2024 年行业件量增速超 20%，2025 年前 8 月快递业务量增长 17.8%，其中 8 月快递业务量同比增长 12.3%，全