汽车行业2025年三季报前瞻：政策支撑需求爆发优势白马企业稳健性值得重视-251013（4页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 10 月 13 日 政策支撑需求爆发，优势白马企业稳健性值得重视 看好 汽车行业 2025 年三季报前瞻 -证券分析师 戴文杰 A0230522100006 樊夏沛 A0230523080004 联系人 邵翼(8621)23297818 本期投资提示：国内外汽车总量情况，根据中汽协会数据，2025 年 7-8 月汽车产销完成 540.6/545 万辆，同比分别+13.1/+15.6，均呈两位数稳步增长。乘用车，2025 年 7-8 月产销分别完成 479.3/482.7 万辆，同比分别+12.7%/+15.6%。商用车，202

2、5 年 7-8 月产销分别完成 61.3/62.2 万辆，同比分别+16.3%/+15.2%。海外，2025 年 7-8 月汽车出口 131.3 万辆，同比+34.0%，其中新能源表现亮眼，出口 44.9 万辆，同比+110.8%。（来源：中汽协）自主品牌全面领先，新能源持续增量。2025 年 7-8 月自主国内零售份额 66.2%，同比+3.9pct。2025 年 7-8 月自主品牌零售 253 万辆，同比+11.9%；合资品牌零售 92 万辆，同比基本持平；豪华品牌零售 38 万辆，同比-13.6%。政策加码扩大新能源增长。2025 年 7-8 月新能源乘用车批发 247.1 万辆，同比+

3、23.7%，8 月自主品牌新能源车批发渗透率 66.2%。（来源：乘联会）行业折扣率环比下行，终端让利减少。我们整理懂车帝报价并加权计算得，2025Q3 行业平均折扣率环比-0.48pct 至 13.73%，其中自主品牌折扣率+1.17pct 至 8.41%，合资品牌折扣率-0.71pct 至 19.96%，豪华品牌折扣率-1.17pct 至 29.64%。2025Q3 传统原材料价格指数及新能源原材料价格指数均上升，海运价格上升。2025Q3传 统 车 大 宗 原 材 料 中，钢 材、铝 材、塑 料、橡 胶、玻 璃 价 格 分 别+5.8/+3.3/+1.1/+4.7/+9.3%。而 电 池

4、 原 材 料 中，镍、钴、碳 酸 锂 价 格 分 别-1.1/+10.9/+11.6%。我们自建原材料价格指数模型，传统车以钢材、铝材、塑料、天然橡胶、玻璃商品价格加权，新能源车则额外加入镍、钴、碳酸锂三种电池原材料加权。根据计算，2025Q3 传统车原材料价格指数环比+4.2%；新能源车原材料价格指数环比+3.2%。2025Q3 海运价格指数环比+21.2%。（来源：Wind）各车企新车推出节奏不同，叠加以旧换新补贴暂停影响，三季度各车企盈利分化；运费上升增加出口企业成本；新能源车原材料价格上升为供应链盈利带来压力，零部件盈利能力稳健。具体看：(1)整车：新车节奏不同，25Q3 归母净利润增

5、速分化，零跑汽车（+142%+144%）、小鹏汽车（+91%+92%）、吉利汽车（+62%+70%）、蔚来（+42%+49%）、赛力斯（+33%+41%）、长城汽车（+15%+24%）、比亚迪（-21%-16%）、理想汽车-W（-95%-91%）、江淮汽车（-285%-276%）(2)零部件：25Q2 净利润同比增长 50%+：经纬恒润（+146%+150%）、继峰股份（+120%+121%）、旭升集团（+110%+120%）、隆盛科技（+55%+63%）、福达股份（+48%+56%）；同比增长 050%：无锡振华（+47%+57%）、松原股份（+44%+53%）、冠盛股份（+27%+36%）

6、、银轮股份（+22%+27%）、星宇股份（+18%+23%）、双环传动（+17%+25%）、科博达（+15%+23%）、爱柯迪（+3%+10%）、贝斯特（+1%+9%）；其他：新泉股份（-2%+5%）、保隆科技（-5%+5%）投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华