牛市震荡似“危”实“机”耐心抄底等TACO-251012（27页）.pdf

1、牛市震荡似危实机”，耐心抄底等TACO相关研究投资要点：一、回顾：外部风浪中的牛市，需要抓住主要矛盾.2025年外部环境波动复杂多变、风高浪急，外因只是次要因素、是扰动项、是噪音，真正推动中国资本市场开启新周期的，是经济增长方式的系统性调整。如果2025年仅仅盯着外部环境，而缺乏对于当前中国经济增长和资本市场关系的理解，可能完全错过这轮牛市。bullet当前中国股市的核心机遇，源自于顺应经济增长方式的深刻转变。中国经济正处于由债务驱动的粗放增长模式向高质量、可持续发展模式转变的关键阶段。传统依靠土地财政、税收优惠、补贴竞争的招商方式已难为继，“盘活存量资产、提升资源配置效率”成为新路径。bul

2、let自2023年中央金融工作会议提出“坚定不移走中国特色金融发展之路”以来，资本市场的重要性显著提升。政策层面不断强化“金融服务实体经济”的定位，国家“有形之手”展现出更强的意愿与能力。港股也是资本市场战略的重要环节，2023年中央金融工作会议明确要求，巩固和提升香港国际金融中心地位。.“有形之手”努力提振资本市场，中期资金加速入市。近年来，证金、汇金等国资机构以及险资等中长期资金对股票型ETF的配置持续增加，已成为ETF的重要持有人。尤其是4月7日特朗普对全球加征所谓“对等关税”资本市场剧烈震荡之时，监管层迅速行动释放出呵护市场、稳定信心的明确信号。bullet风险提示：大国博弈风险，美国

3、货币政策超预期风险，经济增速下行超预期风险一、回顾：外部风浪中的牛市，需要抓住主要矛盾2025年外部环境波动复杂多变、风高浪急，但对中国资本市场包括A股和港股而言，外因只是次要因素、是扰动项、是噪音，真正推动中国资本市场开启新周期的，是经济增长方式的系统性调整。如果2025年仅仅盯着外部环境，而缺乏对于当前中国经济增长和资本市场关系的理解，可能完全错过这轮牛市。(divcenter)图1、沪深300、恒生指数、恒生科技、科创50走势比较(/divcenter)当前中国股市的核心机遇，源自于顺应经济增长方式的深刻转变。中国经济正处于由债务驱动的粗放增长模式向高质量、可持续发展模式转变的关键阶段。

4、传统依靠土地财政、税收优惠、补贴竞争的招商方式已难为继，“盘活存量资产、提升资源配置效率成为新路径。合肥通过政府主导设立产业创投基金模式，以股权投资引进优质项目并整合本地产业链，形成芯屏汽合、急终生智八大产业集群（“芯屏汽合、急终生智集成电路、新型显示、新能源车、人工智能赋能制造、安全应急、智能终端、生命健康、人工智能）。这一模式的核心在于：政府股权投资优质项目落地产业集群壮大国资有序退出并实现资本增值资金再投入新项目，形成持续产业升级，从而实现资本市场与实体经济的双向良性循环。自2023年中央金融工作会议提出坚定不移走中国特色金融发展之路以来，资本市场的重要性显著提升。政策层面不断强化金融服

5、务实体经济的定位，国家“有形之手展现出更强的意愿与能力。港股也是资本市场战略的重要环节，中央站在战略全局的高度，2023年中央金融工作会议明确要求，巩固和提升香港国际金融中心地位。之后，从政策扶持到资源调配，将维护香港国际金融中心地位视作重中之重，全方位给予坚实支撑。.2023年中央金融工作会议上，习近平总书记的重要讲话首次系统阐述“坚定不移走中国特色金融发展之路：“中国特色金融发展之路，与西方金融模式有本质区别。“坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨。2024年9月24日金融支持经济高质量发展发布会，央行创设证券、基金、保险公司互换便利，第一期5000亿元；创设股票

6、回购、增持专项再贷款，第一期3000亿元，打通了央行进入资本市场的通道。2024年9月26日召开的中共中央政治局会议提出“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组”。2025年2月28日召开的中共中央政治局会议强调“稳住股市。2025年4月25日召开的中共中央政治局会议强调“持续稳定和活跃资本市场”。“有形之手”努力提振资本市场，中期资金加速入市。近年来，证金、汇金等国资机构以及险资等中长期资金对股票型ETF的配置持续增加，已成为ETF的重要持有人。截至25H1，根据已披露的股票型ETF持有人信息，个人投资者占比为30.9%，而机构投