【国金证券】库存周期跟踪报告：下游“主动去”范围扩大化-251014（10页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 2025 年 8 月，工业企业产成品存货同比下降 0.1 个百分点至 2.3%全工业行业库存周期连续五月“主动去库存”。全工业行业库存周期连续五月“主动去库存”。上游行业（即采矿业，仅占全部库存的 2%）：“被动去库存”_2025 年 08 月 中游行业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）：“主动去库存”_2025 年 08 月 下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的 43%）：“主动去库存”_2025 年 08 月 风险提示 统计口径误差。统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码

2、获取更多服务 内容目录内容目录 1.库存周期概览.3 2.库存周期概览（分行业）.8 风险提示.9 图表目录图表目录 图表 1：工业企业产成品存货同比下降0.1 个百分点至 2.3%_2025.08.3 图表 2：库存周期的四阶段论.3 图表 3：全部工业行业：“主动去库存”_2025.08.4 图表 4：上游行业（即采矿业，仅占全部库存的 2%）：“被动去库存”_2025.08.5 图表 5：中游行业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）：“主动去库存”_2025.08.6 图表 6：下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的 43%）：“主动去库存”_2025.08.7 图表 7：电子

3、：“主动去库存”_2025.08.8 图表 8：电气机械：“被动补库存”_2025.08.8 图表 9：化工：“主动去库存”_2025.08.8 图表 10：造纸：“被动去库存”_2025.08.8 图表 11：汽车：“主动去库存”_2025.08.9 图表 12：有色：“被动去库存”_2025.08.9 图表 13：仪器仪表：“主动去库存”_2025.08.9 图表 14：通用设备：“主动去库存”_2025.08.9 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 1.库存周期概览 2025 年 8 月，工业企业产成品存货同比下降 0.1 个百分点至 2.3%。图表图表1

4、 1：工业企业产成品存货同比工业企业产成品存货同比下降下降 0.0.1 1 个百分点至个百分点至 2.2.3 3%_202_2025 5.0 08 8 来源：Wind，国金证券研究所 注：灰色虚线部分为将 21 年同比数据转化为两年平均 图表图表2 2：库存周期的四阶段论库存周期的四阶段论 来源：国金证券研究所整理 2.30-10-50510152025303501020304050607080910111213141516171819202122232425%工业企业:产成品存货:累计同比2001.072005.012008.092011.112014.092018.0929M 43M 39

5、M 48M 34M 49M 40M 1 2 34567 82021.09固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 全工业行业库存周期全工业行业库存周期连续连续五五月月“主动“主动去去库存”库存”。图表图表3 3：全部工业行业：“主动全部工业行业：“主动去去库存”库存”_202_2025 5.0 08 8 来源：Wind，国金证券研究所 月份月份2016-07主动补库存2016-08主动补库存2016-09主动补库存2016-10主动补库存2016-11主动补库存2016-12主动补库存2017-02主动补库存2017-03主动补库存2017-04被动补库存2017-0

6、5被动去库存2017-06被动去库存2017-07主动去库存2017-08主动去库存2017-09主动去库存2017-10被动补库存2017-12主动去库存2018-02被动补库存2018-03被动补库存2018-04被动去库存2018-05被动补库存2018-06被动补库存2018-07被动补库存2018-08被动补库存2018-09主动去库存2018-10被动补库存2018-11主动去库存2018-12主动去库存2019-02主动去库存2019-03被动去库存2019-04被动补库存2019-05被动去库存2019-06主动去库存2019-07被动去库存2019-08主动去库存2019-0