华住集团~S（1179.HK）-港股公司研究报告：2025Q2业绩点评：环比改善继续扩大优势-250901（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.01 环比改善，环比改善，继续扩大优势继续扩大优势 华住集团华住集团-S(1179)Table_Industry 社会服务业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：29.64 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)22.30-33.25 当前股本(百万股)3,105 当前市值(百万港元)92,035 Table_PicQuote Table_R

2、eport 相关报告相关报告 开店加速且持续提效，海外调整迅速 2025.05.24 DH 调整释放风险，国内一如既往稳健 2025.03.27 直营及海外加速调整，依然领先行业 2024.11.28 华住集团 2025Q2 业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 于清泰(分析师)021-38022689 S0880519100001 本报告导读：本报告导读：25Q2 业绩超预期，国内海外经营策略调整效果明显，已经进入季度环比改善趋势。业绩超预期，国内海外经营策略调整效果明显，已经进入季度环比改善

3、趋势。公司进入为新一轮向上周期蓄力阶段。公司进入为新一轮向上周期蓄力阶段。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级维持“增持”评级。维持公司 2025/26/27 年经调整归母净利润预测为 40.08/45.21/54.55（-0.8/-1.83/-1.71）亿元。华住作为酒店行业龙头，在行业景气底部阶段竞争优势扩大明显，以经调整归母净利润作为基准，给予 2025 年高于行业平均 25xPE，维持目标市值 1,002亿元人民币，以 1HKD=0.9116CNY 汇率计算，对应目标价 35.39 元港币，增持。业绩简述：业绩简述：公司 25Q2 实现营业收入 64 亿/+

4、4.5%，经调整归母净利润 13.5 亿/+7.6%，经调整 EBITDA22.7 亿/+11.3%。其中：华住国内经调整 EBITDA20.9 亿/+9.6%，DH 盈利 1.8 亿/+35%。业绩超预期，季度环比改善趋势逐渐清晰业绩超预期，季度环比改善趋势逐渐清晰。经营数据：25Q2 华住国内 RevPAR 同比-3.8%，OCC-1.6pct，ADR-1.9%（提价，但 OCC降幅扩大）。国内同店整体 RevPAR-7.9%。海外 RevPAR+8.1%。国内经营数据环比略改善，业绩增速环比明显加速。大盘数据 25Q2降幅基本与 25Q1 一致，但华住则降幅环比收窄。拆分量价可知，ADR

5、 降幅收窄明显，但 OCC 降幅略有扩大。我们认为主要是公司调整经营策略，平衡 OCC 和 ADR 以追求更高收益。因此本季国内业务增速相比 Q1 环比明显加速（本季调整后 EBITDA+9.6%vs 上季度+5.8%。海外改善来自市场复苏和自身调整海外改善来自市场复苏和自身调整。本季海外关闭 2 家门店，其中 1 家为直营店。相比 25Q1 关闭 11 家直营店，表明调整接近尾声。体现在经营数据上，海外 RP 同比+8.1%，连续三个季度改善。最终体现在海外经营利润同比增速为+35%。公司预计 25Q3 收入+26%，国内+48%，加盟收入+2024%。相比 Q2 环比加速，上述指引表明公司

6、对 Q3 整体表现相对更乐观。华住目前处于行业景气度周期、市场预期底部。公司自身竞争优势仍在扩大，此前自身架构和战略调整为新一轮向上周期做准备。风险提示：风险提示：经济波动导致商旅及国内游需求受影响，行业供给增加导致竞争加剧拖累利润率表现。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2023A 2024A 2025A 2026A 2027A 营业总收入 21,882 23,891 24,910 26,897 29,476 (+/-)%57.86%9.18%4.27%7.98%9.59%归母净利润 4,085.00 3,048 3,695 4,193 5,090 (+/-)%-24.91%21.39