8月金融数据预测：社融增速如期调整-250911（4页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|宏观定期报告2025 年 09 月 11 日定期报告定期报告8 月金融数据预测频率：每月频率：每月金融数据预测表金融数据预测表资料来源：WIND，招商证券 八八月，预计人民币贷款新增月，预计人民币贷款新增 3500 亿亿，贷款增速约，贷款增速约 6.7%1 1）居民贷款新增预计约居民贷款新增预计约-1000 亿。亿。八月，房地产市场整体处于低谷。新房市场方面，30 城商品住宅日均成交面积环比下降 0.1%。其中，一线、二线、三线城市商品住宅日均成交面积分别较上月变动-1.6%、4.4%、-18.6%；存量房方面，12 城二手住宅日均成交面积分别同、环比下降2

2、.7%、8.9%，降幅较上月收窄。车市方面，乘用车月均销量增速较上月明显改善，其中批发量同比增长 22%（前值-0.29%），零售量同比增长6.4%（前值-0.56%）。综上，预计居民新增人民币贷款约-1000 亿上下（上年同期为 1900 亿，过去三年同期平均约 3500 亿）。2）企业信贷新增预计约企业信贷新增预计约 6500 亿。亿。八月，制造业 PMI 报 49.4%，环比回升0.1 个百分点。结构上，供求出现不同程度的改善，但需求整体依然偏弱（荣枯线以下）；建筑业 PMI 持续走弱，其中新订单指数降至近五年来的低位。BCI 企业融资环境指数虽仍然偏弱，但环比回升 0.28 个百分点。

3、综上，预计八月剔除票据融资后的企业贷款新增-500 亿（去年同期约 3000亿，过去三年同期平均约 5400 亿）。票据方面，八月票据市场承兑发生额 3.31 万亿元（同比增长 14.8%），贴现发生额 2.50 万亿元（同比增长11.4%）。从票据利率走势上看，当月上、中旬票据利率震荡下行，月末翘尾，说明银行对票据需求依然较强，直至月末大行需求才有所下降。预计当月票据融资规模在 7000 亿上下（上年同期约 5451 亿，过去三年同期平均约 3500 亿）。3）综合非银金融贷款，预计当月新增人民币贷款约 3500 亿左右（上年同期约 9000 亿，过去三年同期平均 1.2 万亿），增速 6.

4、7%。科目科目2025 年 7 月2025 年 8 月（预测）社融新增（亿）1132019800社融增速9.0%8.7%信贷新增（亿）-5003500信贷增速6.9%6.7%M2增速8.8%8.6%相关报告相关报告1.开门红再现1 月金融数据预测2.回归平静的信贷2 月金融数据预测3.居民短贷超季节性多增3 月金融数据预测4.票据融资或创新高4 月金融数据预测5.社融增速或持平上月5 月金融数据预测6.社融或同比多增6 月金融数据预测7.社融增速年内达峰7 月金融数据预测张静静张静静S马瑞超马瑞超S社融增速如期调整敬请阅读末页的重要说明2宏观点评报告图图 1：八月，国股转贴现月末翘尾明显（单位

5、：八月，国股转贴现月末翘尾明显（单位：%）资料来源：WIND，招商证券 八八月，月，预计预计社融新增社融新增 1.98 万万亿亿左右左右，增速，增速降至降至 8.7%八月，预计社融新增 1.98 万亿（上年同期新增约 3 万亿，过去三年同期平均2.88 亿），增速降至 8.7%。分项来看：1）社融口径下的人民币贷款，预计新增 5000 亿左右（上年同期新增约 1.04万亿，过去三年同期平均 1.24 万亿）。2）据 WIND 数据统计，当月政府债净融资约 1.3 万亿（上年同期约 1.8 万亿）。其中，国债净融资约 8500 亿（上年同期约 1 万亿），地方债净融资约 4800 亿（上年同期约

6、 8200 亿）。3）企业直接融资约 850 亿。结构上，企业债券净融资约 614 亿（上年同期约1333 亿），其中城投债净融资约-187 亿元（上年同期约-850 亿）。企业股权融资规模约 235 亿（上年同期约 137 亿）。4）“非标”融资新增约 1000 亿左右（上年同期约 1200 亿）。表表 1：近年八月，政府债净融资情况（单位：亿元）：近年八月，政府债净融资情况（单位：亿元）资料来源：WIND，招商证券 预计预计 M2同比增长约同比增长约 8.6%根据 M2派生途径，预计 M2同比增长 8.6%。其中，实体经济信贷派生约 3000亿（包括