【华泰期货】中国通胀系列十三：9月通胀降幅继续收敛-251016（11页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 宏观事件宏观事件 10月 15 日，国家统计局公布数据显示：2025 年 9 月份，全国居民消费价格同比下降 0.3%。其中，城市下降 0.2%，农村下降0.5%；食品价格下降4.4%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降0.8%，服务价格上涨 0.6%。19月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。2025 年 9 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.3%，降幅比上月收窄 0.6 个百分点，环比继续持平。工业生产者购进价格同比下降 3.1%，降幅比上月收窄 0.9 个百分点，环比上涨 0.1%。19月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降

2、 2.8%，工业生产者购进价格下降 3.2%。核心观点核心观点 9 月月 CPI，PPI 降幅降幅收窄收窄 CPI：2025 年 9月 PPI同比下降 2.3%，降幅较上月收窄 0.6个百分点，环比连续两月持平，显示工业品价格下行压力持续缓解。中游制造业价格有所改善，煤炭、黑色金属等行业价格延续上涨；外需相关行业中电子、飞机制造价格保持增长。结构上呈现分化特征：一方面，新质生产力行业如光伏设备价格回升，消费升级类产品价格涨幅显著；另一方面，受国际油价下行影响，国内石油相关产品价格走弱。总体而言，当前PPI 的回升主要受低基数效应及政策预期驱动，但下游需求恢复仍不均衡，后续工业品价格走势仍需关注

3、需求端实质性改善情况。PPI：2025 年 9 月 CPI同比下降 0.3%，降幅较上月收窄 0.1个百分点，环比由平转涨至0.1%。核心 CPI 同比上涨 1.0%，涨幅连续 5 个月扩大，为近 19 个月来首次重回 1%以上。食品价格同比下降 4.4%，鲜菜、猪肉等主要食品价格仍处下行区间；非食品价格同比上涨 0.7%，其中金饰品、家用器具等工业消费品涨幅明显；服务价格保持稳定增长。总体来看，核心CPI持续回升显示国内消费需求在政策支持下稳步修复，但食品价格拖累仍在，四季度 CPI改善幅度可能有限。风险风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。期货研究报告期货研究报告|宏观宏观数据

4、数据 2025-10-16 9 月月通胀通胀降幅降幅继续继续收敛收敛 中国中国通胀系列通胀系列十十三三 研究院研究院 徐闻宇徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 宏观数据丨 2025/10/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/11 目录目录 宏观事件.1 核心观点.1 9 月通胀降幅收敛.3 PPI.3 CPI.5 附录：2025 年 9 月份 CPI 和 PPI 数据.7 一、2025 年 9 月份 CPI 同比回落，PPI 降幅继续收窄.7 二、国家统计

5、局城市司首席统计师董莉娟解读 2025 年 9 月份 CPI 和 PPI 数据：2025 年 9 月份核心 CPI 同比涨幅持续扩大，PPI 同比降幅继续收窄.8 图表图表 图 1：9 月原材料购进价格降幅收敛丨单位：%YOY.4 图 2：9 月原材料出厂价格降幅收敛丨单位：%YOY.4 图 3：9 月生产资料 PPI 降幅收敛丨单位：%YOY.4 图 4：9 月生活资料 PPI 较上月持平丨单位：%YOY.4 图 5：9 月黑色、有色生产资料价格持续分化丨单位：%YOY.4 图 6：9 月化工、造纸生产资料价格变动丨单位：%YOY.4 图 7：9 月能源生产资料价格变动丨单位：%YOY.5

6、图 8：9 月农业生产资料价格变动丨单位：%YOY.5 图 9：9 月 CPI 分项变动情况丨单位：%YOY.6 图 10：9 月食品类 CPI 变动情况丨单位：%YOY.6 图 11：9 月用品类 CPI 变动情况丨单位：%YOY.6 图 12：9 月出行类 CPI 变动情况丨单位：%YOY.6 图 13：9 月其他 CPI 分项变动情况丨单位：%YOY.6 图 14：近年 CPI 与其他分项增速变动丨单位：%YOY.6 未找到图形项目表。宏观数据丨 2025/10/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/11 9 月月通胀通胀降幅降幅收敛收敛 PPI PPI 降幅继续收窄：2025