主题策略-2025年第四季度大类资产配置-251010（13页）.pdf

1、2025年第四季度大类资产配置投资要点相关报告2025年第三季度大类资产配置组合表现：2025年第三季度，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为2.19%、4.44%、6.73%、10.48%、12.50%，全部实现正收益。在风险控制上，五种风险偏好的资产配置组合在2025年第三季度年化波动率分别为1.78%、3.57%、5.57%、8.37%和10.27%，最大回撤分别为-.0.39%、-cdot1.02%、-.1.65%、-2.70%和-.3.35%。大类资产配置的定性分析：美股方面，AI高景气度叠加降息通道开启，美股科技方向仍可能带动美股走强，但风险点在于估

2、值以及资金集中度偏高，可适当配置；美债方面，美联储降息通道开启以及降息节奏加快预期提升，10年期美债利率中枢可能下移，可小幅增配；黄金方面，在美联储降息、美元信用体系持续受到挑战、全球经济走势仍不明朗以及全球央行增加黄金储备的趋势未变的情况下，金价仍具备上行空间，可重点配置；原油方面，短期需求难有大的改善空间，同时主要产油体仍在增产，油价或延续低位震荡格局，需谨慎配置。A股方面，当前大盘上涨逻辑未发生根本性变化，指数层面大概率维持震荡向上趋势，结构上“十五五”规划方向或将成为市场焦点，可重点配置；港股方面，一方面港股第三季度整体表现弱于A股，有补涨需求，另一方面港股对外资敏感度更高，或将更受益

3、于全球流动性改善，可适当增配；债券方面，尽管流动性大概率维持相对充裕，但随着资金风险偏好整体提高，“股债跷跷板”效应可能仍表现得较为明显，利率或将延续震荡，资本利得空间有限，建议以息票策略为主，整体适当减配。2025年第四季度大类资产表现预计为：港股mathbfsigmamathbfA股.黄金textgreater美股because美债textgreater国内债券原油。标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观分析、行业基金选择和基金规模等因素，我们选择：华泰柏瑞沪深300ETF、华夏恒生科技ETF、易方达中证人工智能ETF、华夏中证机器人ETF、南方中证新能源ETF、国泰CES半导体芯片ETF、

4、国泰中证钢铁ETF、南方中证申万有色金属ETF、海富通上证城投债ETF、国泰上证5年期国债ETF、华安黄金ETF、南方原油LOF和大成现金宝A。保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为10.16%、70.01%、4.82%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为21.94%、56.40%、6.65%；稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为29.52%、48.18%、7.30%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为44.97%、30.25%、9.79%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为57.44%、16.25%、11.30%。各组合配置1

5、5%货币基金。风险提示：海外市场和地缘政治风险、政策不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金期限进行严格评估，较短或有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！本报告仅供参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值等各项因素，进行审慎分析与决策。12025年第三季度资产配置组合业绩表现和归因分析1.12025年第三季度大类资产表现回顾1.22025年第三季度大类资产配置组合表现2025年第三季度自2025年7月1日建仓开始至2025年9月30日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为2.19%、4.44%、6.73%、10.48%、

6、12.50%，全部实现正收益。其中，进取型组合表现最优，但仍跑输华泰柏瑞沪深300ETF6.56个百分点，跑赢中证10年期国债13.17个百分点。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，而亏损是指持仓净值低于1，也就是低于本金起始值时。五种风险偏好的资产配置组合在2025年第三季度年化波动率分别为1.78%,3.57%,5.57%,8.37%和10.27%，最大回撤分别为-0.39%_textrmv1.02%_textrmv-1.65%_textrmv-2.70%和-.3.35%，Beta值分别为0.09、0.20、0.32、0.48和0.59。而同期华泰柏瑞沪深300