【山西证券】海光信息（688041）-Q3收入超预期，CPU和DCU产品持续突破-251017（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1集成电路海光信息（集成电路海光信息（688041.SH）买入）买入-A(维持维持)Q3 收入超预期，收入超预期，CPU 和和 DCU 产品持续突破产品持续突破2025 年年 10 月月 17 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 10 月月 16 日日收盘价（元）：233.01年内最高/最低（元）：277.98/115.15流通 A 股/总股本（亿股）：23.24/23.24流通 A 股市值（亿）：5,415.94总市值（亿）：5,415.94基

2、础数据：基础数据：2025 年年 9 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.85摊薄每股收益(元)：0.85每股净资产(元)：10.83净资产收益率(%)：11.28资料来源：最闻分析师：分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：研究助理：研究助理：邹昕宸邮箱：事事件描述件描述10 月 15 日，公司发布 2025 年三季报，其中，2025 年前三季度公司实现收入 94.90 亿元，同比高增 54.65%，前三季度实现归母净利润 19.61 亿元，同比增长 28.56%，实现扣非净利润 18.17 亿元，同比增 23.18%；2025 年第三季度公司实现收入 40.26

3、亿元，同比高增 69.60%，三季度实现归母净利润7.60 亿元，同比增13.04%，实现扣非净利润 7.27 亿元，同比增长 10.56%。事事件点评件点评Q3 收入增长提速，合同负债维持高位将支撑公司未来收入保持高增。收入增长提速，合同负债维持高位将支撑公司未来收入保持高增。公司与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域持续深化合作，加速客户端导入，推动高端处理器产品加快市场拓展，进而推动公司今年以来营收保持高速增长。而受产品结构优化及原材料价格等因素影响，2025 年前三季度公司毛利率为 60.10%，较上年同期降低 5.54 个百分点。在利润端，随着公司持续加大研发和销售投入力度，今年前

4、三季度研发和销售费用分别同比增长 42.55%和 175.28%。2025 年前三季度，公司净利率为 29.93%，较上年同期降低 4.40 个百分点。此外，截至 25 年 9 月底，公司合同负债金额为 28.00亿元，表明仍存在大量新签合同的预收货款，预计将在未来几个季度内逐步转化为收入；而截至 25 年 9 月底，公司存货金额达 65.02 亿元，较 25 年 6月底的 60.13 亿元进一步增加，公司积极备货彰显未来经营信心。CPU 和和 AI 芯片国产替代加速背景下，公司有望凭借领先的产品力持续突破。芯片国产替代加速背景下，公司有望凭借领先的产品力持续突破。其中，1）在 CPU 领域，

5、随着信创中期节点临近，各行业正加快对国产 CPU 的采购，而公司 CPU 产品凭借领先的综合性能及 x86 生态优势，接连获得下游客户的采购大单，包括工商银行的 30 亿元海光芯片服务器订单、中国联通 2025 年通用服务器集采项目（其中海光服务器预算 27.82 亿元）；2）在 AI 芯片领域，受中美科技博弈持续的影响，AI 芯片国产化采购正成为大势所趋，而公司最新一代的 DCU 芯片深算三号进展顺利，其性能有望跻身国产 AI 芯片第一梯队，同时具备高度兼容 CUDA 生态的优势，有望快速起量。投投资建议资建议公司 CPU 和 DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于 C

6、PU 和 AI 芯片的国产化替代，调整原有盈利预测，预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 1.221.932.61，对应公司 10 月 16 日收盘价 233.01元，2025-2027 年 PE 分别为 191.61120.6689.35，维持“买入-A”评级。风风险提示险提示公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2客户集中度较高的风险客户集中度较高的风险，供应链风险供应链风险，主要原材料价格上涨的风险主要原材料价格上涨的风险，新新产品研发进展不及预期。产品研发进展不及预期。财务数据与估值：财务数据与估值：会计