【东海证券】资产配置周报：关注经济数据和重要会议指引，寻找资产配置方向-251019（26页）.pdf

1、总量研究总量研究 策略研究策略研究 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年10月月19日日 Table_NewTitle 关注经济数据和重要会议关注经济数据和重要会议指引指引，寻找资，寻找资产配置方向产配置方向 资产配置周报（2025/10/13-2025/10/17）Table_Authors 证券分析师证券分析师 刘思佳 S0630516080002 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 王

2、鸿行 S0630522050001 证券分析师证券分析师 张季恺 S0630521110001 联系人联系人 陈伟业 Table_Report table_main 投资要点投资要点 全球大类资产回顾。全球大类资产回顾。10月17日当周，全球股市表现分化，法国政府在两项不信任动议投票中过关，法国CAC指数周内领涨，美股依靠周五交易时间内中美新一轮贸易摩擦可能缓和的情绪提振，周内表现好于其他市场。美元指数回落，主要非美货币升值。1）权益方面：法国CAC40纳指标普500道指英国富时100日经225上证指数德国DAX30沪深300指数恒生指数深证成指创业板指科创50恒生科技指数。2）需求端受风险事

3、件引发的担忧，供给端受地缘政治局势缓和的影响，原油价格当周继续下跌；黄金价格虽然在周五出现回调，但避险情绪的推升下周内再创历史新高。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤小幅上涨，螺纹钢、水泥、混凝土小幅下跌；高炉开工率当周持平；乘用车日均零售5.72万辆，环比31.38%，同比-8.00%；BDI环比上涨6.9%。4）国内利率债收益率延续分化，全周中债1Y国债收益率上行6.93BP至1.4434%，10Y国债收益率下行2.14BP收至1.8246%。5）美债收益率下行。2Y美债收益率当周下行6BP至3.46%，10Y美债收益率下行3BP至4.02%。6）美元指数收于98.5512，周

4、下跌0.29%；离岸人民币对美元升值0.29%。国内权益市场。国内权益市场。10月17日当周，风格方面，金融消费周期成长，日均成交额为21766亿元（前值25869亿元）。申万一级行业中，共有4个行业上涨，27个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为银行（+4.89%）、煤炭（+4.17%）、食品饮料（+0.86%）；跌幅靠前的行业为电子（-7.14%）、传媒（-6.27%）、汽车（-5.99%）。关注经济数据和重要会议指引，寻找资产配置方向。关注经济数据和重要会议指引，寻找资产配置方向。至10月17日当周，资产风险偏好下降，科技股回调，红利板块走强；商品方面，除黄金、铜、铝上涨外，其余工业品多数下

5、跌；美债收益率下行。国内9月，进出口双双回升，贸易顺差继续扩大；CPI月环比略回升，PPI环比降幅收窄。新的一周，国内三季度GDP将会公布，市场将会从投资、消费、出口等方面进行全方位解读。中美贸易方面，关注短期谈判进展，但是长期仍会在稀土、芯片等方面进行产业链对抗。看好人工智能发展规划，尤其在应用端的发展对于算力需求的提升，带动芯片产业链的新的需求空间；看好黄金、有色等业绩向好的方向；从市场风险偏好波动的角度，适当配置债券以及红利板块；工业品充分反弹条件尚不具备，可提前配置资产负债表修复充分的行业龙头。利率与人民币汇率。利率与人民币汇率。资金方面，10月下旬，虽然税期走款压力与MLF压力较大，

6、但在政府融资放缓、央行呵护态度明确等积极因素支撑下，资金面宽松格局有望延续。利率债方面，周六中美经贸双方牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商。另外，国际金价屡创新高后出现回调。这些现象表明避险情绪降温，债市或从修复阶段进入震荡阶段。美债方面，尚无更多证据表明美国银行业信用风险具有普遍性，也无更多证据表明美国银行业存在明显风控漏洞，区域性银行“先卖再看”的恐慌情绪有所缓解。此外，中美同意尽快举行新一轮金贸磋商，国际金价回调表明避险情绪有所降温，美债或进入震荡阶段。人民币方面，周内市场避险资金转向欧元、英镑、日元、瑞郎等避险货币，推动美元指数回落，人民币相应升值。预计短期人民币延续震荡，